券商股异动引领市场，业绩回暖估值修复可期

　　25日盘中，券商股再次异动，湘财股份涨停，银之杰涨超10%，指南针、国信证券、长江证券涨超5%。从近期上市券商披露的业绩看，包括东方财富在内的多家券商均实现营收、净利润双增，市场交投活跃度显著提升（关键词：券商股异动）。

　　分析认为，受益于市场交投活跃度显著提升，经纪、自营两大核心业务成为驱动券商业绩增长主要来源。当前，券商板块估值仍在低位、机构欠配明显，随着行业盈利前景确定性提升，券商板块仍具备较高的配置吸引力。

　　市场活跃带动业绩回暖

　　近日，东方财富公布2025年中报业绩，上半年公司实现营业总收入68.6亿元，同比增长39%，归母净利润55.7亿，同比增长37%。其中，东财证券营收62.6亿元，同比增长33%，天天基金营收14.2亿，同比小幅增长。

　　今年以来，个人投资者和中长资金持续流入，市场交易活跃度中枢持续抬升。统计显示，截至8月15日，2025年累计日均股基成交额1.73万亿，同比增长86%。股市的活跃让券商经纪业务持续受益，这点在东方财富披露的数据中可见一斑——东方财富证券手续费及佣金净收入33.6亿元，同比增长68%（关键词：市场活跃）。

　　自营也是驱动券商业绩向好的另一重要引擎。比如，西南证券上半年实现营收15.04亿元，同比增长26.23%。其中，自营业务贡献收入6.22亿元，占比超四成，同比增长15.06%；哈投股份旗下江海证券实现营业总收入7.26亿元，同比增长81.17%，在经纪业务表现亮眼之外，自营业务、信用业务实现营收4.06亿元，同比分别大增211.77%、112.59%。

　　值得注意的是，近日，央行公布的7月金融数据显示，7月存款数据中，非银存款新增2.14万亿元，与之对应的是7月居民存款净减少1.1万亿元。业内机构认为，一增一减之间可能表明居民存款在进入资本市场。

　　同时，作为市场情绪重要参考指标之一，两融数据也连增9周。新华财经终端数据显示，截至8月22日，A股两融余额约21551亿元。其中，融资余额约21401亿元，连续10个交易日超过2万亿元。

　　中信建投非银首席分析师吴马涵旭表示，一方面，资金端，市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市可期，为券商业绩提供弹性基础；另一方面，政策端，活跃资本市场导向明确，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽了券商投行、经纪、资管等业务空间。

　　“从券商本身看，行业正着力发展高附加值业务，尤其是财富管理和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性。”吴马涵旭认为，当前券商板块不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功转型而具备独特的盈利质量提升Alpha增长潜力。

　　国泰海通证券非银首席分析师刘欣琦认为，今年以来，机构因固收资产收益率下行从而系统性增配权益资产，中长期资金入市带来的财富效应，将接续带动居民资金入场，看好机构重配以及居民资金入场给非银板块带来的投资机会（关键词：非银板块）。

　　券商进入估值修复新阶段

　　据华泰证券统计，今年二季度券商板块获增配，但从机构持仓看，2025年2季度末主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配。

　　华泰证券非银分析师沈娟表示，过去券商在上涨行情中演绎较快，但今年以来股市行情持续，上证、恒指均突破2024年四季度的阶段性高点，而券商指数走势较稳，尚未突破2024年11月前高。当前板块低估低配，券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段，看好板块价值重估行情。

　　“长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期。当前阶段随着监管对于资本市场的呵护政策陆续落地，市场风险偏好已然出现明显的抬升，同时在加快推动中长期资金入市的政策导向下，增量资金入市将带来交易活跃度的进一步提升，强贝塔属性的券商板块将迎来景气度上行。”兴业证券非银金融行业首席徐一洲说。

　　8月22日，证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定，是继2020年修订后时隔5年的重要完善。新规取消总营业收入排名加分，提升ROE加分力度，规模导向弱化，引导行业集约化发展，中小机构差异化发展。同时，新增财富管理、权益类自营投资等方面指标作为加分项。

　　徐一洲认为，监管政策目前更多聚焦于推动行业的头部效应，短期难以看到创新业务推动行业ROE系统性提升背景下，市场交易的主线依然将聚焦于两个方面，其一是市场反转下的贝塔弹性，其二是并购重组带来的个股机会。

　　刘欣琦认为，随着后续半年报业绩密集发布，继续看好非银板块因配置力量（近期居民增量资金入市显著）与业绩弹性的共振带来的投资机会（关键词：业绩弹性）。

　　方正证券金融首席分析师许旖珊表示，券商板块盈利修复确定性与估值仍有错位，板块2025年净利润有望双位数增长，看好风险偏好提升、基本面改善、业务创新三重催化下券商配置机会。建议关注综合实力强、国际化布局领先的头部券商，高交投业绩弹性标的以及稳定币产业链投资机会。

（文章来源：新华财经）

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