央企并购重组新趋势：全产业链整合与跨行业并购加速

央企并购重组浪潮再起。继中国船舶吸收合并中国重工后，日前，中国神华抛出重磅计划——拟收购13家能源企业股权，覆盖煤炭开采、煤电、煤化工、物流运输全链条，打造超级能源航母。这是一次规模可观的收购计划，其推出是对并购重组新规“鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合”的积极响应。

此次中国神华系列收购所用资金，拟由上市公司发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的相关资产并募集配套资金。值得注意的是，央企大手笔战略并购，仅是当前上市公司并购重组的新特点之一。除此以外，伴随相关政策修订实施等，A股并购重组市场系列新趋势日渐清晰，包括产业整合支持力度加大，监管包容度提升，跨行业转型升级加速等。

趋势一：全产业链整合创纪录。此次中国神华重大重组是2025年规模最大的央企并购案，总资产规模将超过6500亿元。其计划收购的13家公司涵盖多个领域，收购完成后，中国神华将构建起一体化的运营体系，实现资源总量“跨越式增长”，地理布局与现有资源形成互补，推动清洁转化，提升“西煤东运”通道效率。

趋势二：跨行业并购加速。如果说产业并购一直以来都是政策鼓励方向，那么，合理的跨行业并购则是自2024年9月“并购六条”发布以来，新获政策明确支持的并购类型。什么样的跨行业并购容易成功？根据投行资深人士分析，需要同时满足四大特征。

趋势三：中小股东保护成关键底线。“并购六条”明确，支持上市公司结合产业发展需要，收购补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。目前，已有发行股份购买亏损标的项目通过审核，半导体标的占多数。一个值得关注的信号是，新推出的亏损标的收购项目中，方案设计上体现了对中小股东的保护措施。

趋势四：政策松绑，亏损企业也能“买买买”。亏损企业不仅可以收购盈利企业，也可收购亏损企业，但对于收购双方的要求均颇为严格。某券商投行并购业务负责人分析道，至少需要符合四大特征。该人士同时提醒道，徘徊在退市边缘的企业，发布并购报告意图通过收购实现自救的情况虽存在，但此类收购往往难以成行。

趋势五：监管包容度空前，业绩承诺安排更为自主。除了前述颇受市场关注的四大趋势，并购重组监管包容度全面提升，同样是值得关注的信号。监管包容度提升体现在多个方面，最为典型之处有二：支付方式更为灵活，业绩承诺安排更为自主。

（文章来源：21世纪经济报道）

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