钢铁行业转折之年：供给收缩预期加强，需求触底回升

　　近日中央财经委会议“推动落后产能退出”的表述使钢铁供给收缩的预期得到加强。钢铁需求逐步触底，供给有收缩预期，行业逐步走出底部，龙头竞争优势凸显。

　　投资要点

　　维持行业“增持”评级，迎接钢铁行业的转折之年。近日中央财经委第六次会议指出：依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。钢铁行业供给收缩预期加强，2025年或成转折之年。行业盈利从2021年下行，2024年触底震荡，需求逐步触底，供给市场化出清已现。

　　需求逐步触底，继续下降的动力不强。地产新开工下降，但制造业需求扩张，钢材出口上行，钢铁整体需求小幅度下台阶。2025年初市场误判钢材出口，但国内外价差拉大，出口量仍同比增长。预期钢铁需求将底部震荡，继续下行动力不强。

　　行业供给有收缩的预期。钢铁行业禁止新增产能，产量平控，部分产能开始减产、停产。行业目前仍有40%企业亏损，市场化出清已经开始。供给收缩背景下，行业将逐渐上行。若供给政策落地，行业上行进展将更快。

　　成本下行推升行业利润，龙头竞争优势凸显。焦煤供给增加，价格趋弱，铁矿供给宽松，预期推动行业利润修复。行业集中度上升，具有产品结构与成本优势的钢企将受益，龙头企业分红比例或提高。

　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求超预期下降。

（文章来源：国泰海通）

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