巴奴火锅拟赴港上市：优势与挑战并存
中国火锅市场第三大品牌巴奴要上市了。
6月16日，巴奴国际控股有限公司正式向港交所递交招股书，拟于主板上市，中金公司、招银国际为联席保荐人。巴奴国际表示，此次IPO募资拟用于门店扩张、数字化升级及供应链优化等方向。
招股书显示，巴奴以“毛肚+菌汤”为核心产品。据弗若斯特沙利文数据，2024年，其以3.1%的市场份额，成为中国品质火锅市场营收第一品牌。但巴奴在整体体量上不敌海底捞，2024年巴奴只是中国火锅市场第三大品牌，占据0.4%的市场份额，而海底捞达到6.7%。
孙婉秋摄
收入增速放缓
巴奴国际绝大部分营收来自巴奴餐厅运营，2022年—2024年，公司分别实现营收14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元，同比增长47.34%、9.27%，增长势头明显减弱。净利润依次为-519万元、1.02亿元、1.23亿元，利润率-0.4%、4.8%、5.3%。巴奴国际的经营成本居高不下，原材料及消耗品、员工成本两项支出常年占营收比重超三成。
为推动品牌发展，巴奴在扩张阶段不断加大营销投入，近三年广告及推广开支分别为0.46亿元、0.77亿元、1.01亿元，占营收比重逐年提升。然而，巴奴在品牌建设过程中，遭遇了多次负面舆情冲击，如创始人直播发言风波、子品牌“超岛”羊肉卷含鸭肉成分被行政处罚、“天价”土豆事件等。
今年仅净增1家门店
截至2025年6月9日，巴奴在全国拥有145家门店，均为直营模式，覆盖39个城市。与行业头部海底捞相比，规模差距较为明显：截至2024年末，海底捞品牌经营餐厅数量达1368家。2024年，巴奴共计服务顾客1682.7万人次，而海底捞高达4.15亿。
左宇摄
招股书显示，2025年、2026年、2027年，公司计划新开设40家、50家及60家直营门店，合共150家。但2025年第一季度，其仅新增3家门店，扩店节奏明显不及预期，且同期还关闭了3家门店，今年过去五个多月时间，门店总数仅净增了1家。
同店销售额下滑9.9%
巴奴毛肚火锅定位高端，价格相比同行偏高，但在消费降级趋势下，消费者更加注重性价比，对价格敏感度提高，其客单价不断承压。2024年，巴奴顾客人均消费从上年的150元降至142元，降幅5.33%。受此影响，巴奴去年同店销售额同比下降9.9%。
2025年一季度，顾客人均消费进一步降至138元，同比减少10元。或是为了应对客单价下滑给同店销售带来的压力，公司不得不祭出“大招”——24小时营业。2024年7月，巴奴毛肚火锅宣布开启“24小时营业”模式，最初只在三家郑州门店实行，至2025年5月，全国近120家门店已开通24小时营业，占比已在八成左右。
此次赴港股赶考，巴奴国际在高端火锅市场的差异化定位是其优势，但增长放缓、扩张不及预期以及过往负面舆情带来的品牌声誉等问题仍待解决。
（文章来源：国际金融报）
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