通信行业周观点：海外算力链信心强化 国内算力互联网建设提速

　　板块行情

    　　2025 年第22 周，通信板块上涨2.02%，在长江一级行业中排名第4 位；2025 年年初以来，通信板块下跌2.78%，在长江一级行业中排名第24 位。个股层面，通信板块内市值在80 亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为海格通信（+15.8%）、武汉凡谷（+14.7%）、天孚通信（+10.3%），跌幅前三分别为新易盛（-23.9%）、英维克（-23.0%）、深南电路（-22.4%)。

    　　英伟达FY26Q1 财报强劲，推理需求仍被低估

    　　英伟达FY26Q1 实现营业收入440.6 亿美元，同比+69.2%；归母净利润187.8 亿美元，同比+26.2%。Blackwell 芯片全面量产，凭借更低成本和更高吞吐性能，显著拉动数据中心收入增长，FY26Q1 英伟达数据中心收入391.1 亿美元，同比+73.3%。受H20 出口受限影响，英伟达未能交付25 亿美元H20 订单，并计提45 亿美元库存损失，拖累毛利率；剔除该因素，核心盈利能力保持稳健。在AI 需求方面，推理侧Token 用量阶跃式增长，微软第一季度处理量超100 万亿Token，同比增长五倍；谷歌月处理量达480 万亿Token，同比增长50 倍。在全球市场方面，英伟达正加快推进主权AI 投资，已在沙特、阿联酋、瑞典等地建设本地AI 基础设施与大模型训练平台，海外算力链信心持续增强。

    　　智算规模持续扩张，政策协同提速互联

    　　根据IDC 发布的《中国人工智能计算力发展评估报告》预测，2025 年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，同比增长43%；到2026 年，这一数字将增至1460.3 EFLOPS，较2024年翻番。智能算力的爆发式扩张加速推动算间与算内网络的技术重构：智算体系由单点部署向多中心协同架构演进，智算中心内部算力集群规模跃迁，对组网规模、吞吐性能与传输质量提出更高要求。为加快算力体系建设与协同，政策端同步发力：5 月30 日，工信部引发《算力互联互通行动计划》，该计划提出：到2026 年，建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系；到2028 年，基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网。

    　　投资建议

    　　海外算力链信心持续增强，AI 推理需求显著增长，叠加主权AI 投资推进与智能算力规模快速扩张，AI 与算力主线景气延续，持续驱动数据中通信需求上行，当前板块估值仍处低位，具备较高配置性价比。（1）运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信，建议关注太辰光；（3）国产算力：重点推荐烽火通信、华丰科技、英维克、润泽科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据、奥飞数据、光环新网；（4）物联网：推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、翱捷科技；（5）卫星应用：重点推荐海格通信、华测导航。

    　　风险提示

    　　1、国际环境变化；

    　　2、云商投入AI 大模型力度不及预期。

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