海兰信(300065)：24年盈利能力大幅恢复 25Q1业绩实现高增

　　公司24 年实现营收3.84 亿元，同比-49.06%，实现归母净利润820.57 万元，扭亏为盈（同比+107.05%），扣非归母净利润-2426.07 万元，同比+83.60%。

    　　25Q1，公司实现营收3.46 亿元，同比+639.08%，实现归母净利润3480.39 万元，同比激增1324.75%。公司扣非归母净利润2764.13 万元，扭亏为盈。

    　　24 年营收端受项目验收影响短期承压，盈利能力大幅恢复。公司实现营收3.84亿元，同比-49.06%，主要由于海南省海洋灾害综合防治项目（EPC+O）受验收节点的影响，在2025 年一季度完成了验收工作。实现归母净利润820.57万元，同比+107.05%，扣非归母净利润-2426.07 万元，同比+83.60%。

    　　分业务来看：海洋观探测装备与系统实现营收0.56 亿（yoy-80.15%），收入占比14.51%，毛利率18.92%（yoy-3.11pct）；智能船舶与智能航行系统实现营收3.06 亿元（yoy-32.61%），收入占比79.82%，毛利率同比提升15.18pct 至37.97%。

    　　盈利能力： 2024 年实现毛利率33.93%，同比+10.70pct；实现净利率2.14%，同比增加17.54pct，公司持续落实高质量发展战略，舍弃了一些低毛利的商机订单，持续聚焦于自主产品为主的高毛利订单获取。

    　　费用端：24 年期间费用率为49.76%，同比增加24.37pct。财务费用率为0.50%，同比增加0.84pct；管理费用率为17.19%，同比增加7.09pct；销售费用率为17.87%，同比增加8.12pct；研发费用率为14.20%，同比增加8.33pct。

    　　25Q1 营收净利大幅增长，扣非后实现扭亏为盈。2025 年Q1 公司实现营收3.46 亿元，同比大幅增长639.08%，海南省海洋灾害综合防治项目（EPC+O）本期完成验收，确认相应收入。实现归母净利润3480.39 万元，同比激增1324.75%。公司扣非归母净利润2764.13 万元，较去年同期实现扭亏为盈（去年同期亏损243.77 万元）。盈利能力方面，2025 年Q1 公司实现毛利率20.77%，同比-14.14pct，实现净利率9.98%，同比+5.36pct。费用端方面，期间费用率为11.10%，同比-61.00pct。财务费用率为0.13%，同比+0.24pct；管理费用率为4.49%，同比-22.59pct；销售费用率为3.06%，同比-13.54pct；研发费用率为3.43%，同比-25.11pct。资产负债表方面，存货、合同负债大幅下降，主要系海南省海洋灾害综合防治项目（EPC+O）确认收入。

    　　拟发行股份并募集配套资金，重组海兰寰宇，优化公司对海监测业务布局。

    　　2025 年2 月16 日，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买海兰寰宇100%的股权，并募集配套资金。标的公司海兰寰宇24 年总资产5.89亿，实现营收2.62 亿（同比+29.38%），归母净利润5,159.59 万（同比+325.51%），主营业务聚焦为涉海军地客户提供对海监测雷达产品、雷达组网综合监测系统及雷达监测信息服务，自主研发了海岸小目标监视雷达、港口小目标监视雷达、卡口视觉监视雷达、船舶交通管理系统、近海智慧监管系统、近海海上目标智慧监测信息服务、近海流场实时监测信息服务等产品，技术性能行业领先。本次重组完成后，将拓宽公司的主营业务范围，优化上市公司的业务布局，提升主营业务持续发展的能力。

    　　盈利预测：考虑到公司重组预期，预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为　　0.70/0.86/0.99 亿元，对应估值188/152/132 倍。

    　　风险提示：重组进展不及预期、项目进展低于预期、新业务转型风险

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