可转债周报：转债市场小幅回暖 关注供给下行风险

　　当周（2025 年5 月26 日–2025 年5 月31 日）A 股维持震荡整理，行业轮动深化，医药生物、环保等方向领涨，家用电器、电力设备、综合等板块调整幅度居前。可转债市场小幅回暖，估值分化加剧，低价区压缩、中高价区有修复弹性。短期市场结构切换频繁，资金风格由高弹性向稳健、低位修复切换。一级市场供给平稳，但条款博弈活跃，提前赎回及下修个券数量有所提升，需关注供给下行风险。建议重点布局低估值、具备景气支撑的中高价转债，兼顾高评级蓝筹转债配置价值，灵活参与主题轮动机会。

    　　市场周度回顾

    　　当周A 股市场延续震荡整理，权重板块表现分化。上证指数跨周微跌0.03%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.40%。风格上当周中小盘更坚韧，中证500 与中证2000 则逆势收涨，显示小盘成长股承压背景下，资金仍有所博弈。成交额小幅回落至1.07 万亿元，主力资金日均净流出137 亿元，延续谨慎态势。行业方面，传媒、医药等具备景气或修复预期板块走强；汽车、家电等板块出现调整。整体来看，市场风险偏好仍处于较低位置，交易重心偏向低估值修复与景气支撑方向。

    　　当周可转债市场小幅回暖，中证转债指数跨周上涨0.2%，日均成交额回升至557.8 亿元，市场活跃度温和修复。结构上，大盘转债相对坚挺，反映资金寻求高确定性配置；平价区间分化明显，低平价转债估值普遍压缩，中高平价区间小幅修复，显示资金谨慎博弈态势。

    　　隐含波动率小幅上行，中位价格微升至112.33 元，市场风险偏好温和修复。行业方面，传媒、美容护理和国防军工板块转债领涨，通信、家电等高弹性方向回调压力增大。个券层面，涨幅前列个券多具正股驱动和低溢价特征，资金博弈集中在具备景气支撑和修复潜力的个券，短期结构性轮动机会仍存。整体来看，转债市场延续震荡整理，配置重心偏向高确定性与防御属性。

    　　当周可转债一级市场供给平稳，共8 家上市企业更新可转债发行预案。其中1 家为同意注册，2 家为上市委通过，1 家为交易所受理，2 家为股东大会通过，2 家为董事会预案。

    　　交易所受理及以后阶段项目总规模维持在589.9 亿元。条款博弈方面，5 只转债发布预计触发下修公告，13 只公告不下修,1 只公告提议下修。赎回端，3 只公告预计触发赎回，2只公告不提前赎回，3 只公告提前赎回。整体来看，关注可转债供给下行的风险。

    　　转债配置建议

    　　当周转债市场温和回暖，风险偏好小幅修复，短线轮动交易活跃。配置上建议坚持“稳健配置+主题弹性”思路：一方面，重点布局高评级、低溢价、流动性良好的大盘蓝筹转债，以守为主；另一方面，适度把握具备正股驱动和业绩支撑的中高价成长型转债机会，聚焦先进制造、医药等方向的优质品种，平衡防御与进攻。

    　　风险提示

    　　1、关注后市成交量降低，整体流动性风险上升风险；2、下修博弈密集，关注公司转股意愿下降风险；3、贸易摩擦加剧，宏观经济、权益市场波动放大。

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