2025年5月央国企研究月报：多地设产业平台整合优势资源 央国资并购重组再加速

　　核心观点：综合5月整月表现来看，央企概念指数3.50%的涨幅明显优于各板块宽基指数，龙头央企的避险抗跌属性持续展现；从行业端看，暂缓加征关税带来的抢出口机遇带动交运板块央企表现居前，军工/银行/非银行业表现亦较为优异。市场窄幅震荡下，上市公司端对回购/增持/分化等用于稳定股价的常规市值管理工具运用频次明显降低，并购/重组/分拆+多地上市（A+H）等政策鼓励的工具的运用程度提升。

    　　市值管理工具：并购重组工具——本周新增6起央国企资产重组，其中新筑股份整合蜀道集团清洁能源资产、海光信息吸并中科曙光均为上市公司间重大资产重组。另外三起推进中事件分别为北汽整合资产、ST联合置入优质资产“保壳”和电投能源整合集团内优质资产。回购工具——截至5月31日，5月仅新增1家央企国脉文化开展回购，回购金额上限1.00亿元；新增海正药业、海南华铁、长虹华意、四川长虹、长虹美菱、东方证券6家地方国企新公告开展回购。增持工具——截至5月31日，5月A股市场累计新增2家央企（中国黄金、中铁工业）开展增持，两家央企的增持金额上限合计6.35亿元；新增黄河旋风、鸿利智汇、三峰环境、恒顺醋业、新华医疗5家地方国企开展增持，增持金额上限合计8.50亿元。回购增持再贷款——5月最后一周（05.26-05.30）新增9家企业公告获批回购增持专项贷款，获批贷款金额合计17.52亿元。本周新增获批贷款的公司包括中通客车、中国黄金、中国化学、中设股份在内的4家央国企。

    　　市场表现：5月央企指数累计上涨3.50%，同期上证指数/深证成指/创业板指/科创50的涨跌幅分别为+2.09%/+1.42%/+2.32%/-3.50%；央企指数延续了4月的良好表现，较各板块指数均存在显著的相对收益。央企概念指数55家成分股中46家上涨、1家收平、8家下跌，成分股涨跌幅中位为+2.45%；A股全部471家央企中367家上涨、5家收平或停牌、99家下跌，全部央企涨跌幅中位为+2.76%。

    　　本周国资动态：（1）本周张玉卓主任到通用技术集团调研，提出切实做强做优机床产业，运用人工智能技术加速智改数转；（2）本周张玉卓主任到中汽中心调研，提出赋能汽车产业更好更快发展；（3）近期为推动国有资本向优势产业优势企业集聚，多地相继成立专业化平台公司；这一改革举措能够有效解决省属国企布局分散、协同性不强、业务同质化等问题，有利于推动国有经济布局优化和结构调整。

    　　风险提示：相关上市公司开展股权回购或股权增持进度较慢、不及预期的风险；相关上市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险；相关上市公司营收、利润，所属行业景气等基本面因素存在波动，影响公司现金流，进而影响公司及控股股东开展回购增持的风险；全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险；资本市场流动性风险。

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