汽车行业周报：政策持续优化 ROBOTAXI商业化落地加速

　　一周车市

    　　汽车销量：5 月19 日-5 月25 日交强险上牌数据显示，汽车销量39.95 万辆，较5 月W3（5.12-5.18）上升2.6%。新能源车销量22.15 万辆，较5 月W3 上升2.0%；新能源车渗透率为55%，较5 月W3 下降1pct。纯电动车销量13.45 万辆，较5 月W3 下降1.0%；插电混动销量5.94万辆，较5 月W3 上升4.7%。2025 年5 月W1-W4（4.28-5.25）整体汽车销量为166.6 万辆，较上月同期上升9.1%；其中新能源车销量为86.9 万辆，较上月同期上升9.2%，对应渗透率52%，较上月同期基本不变。

    　　行情：5 月26 日-5 月30 日，A 股汽车板块（长江一级行业）-4.13%，表现逊于沪深300（-1.08%），在32 个长江一级行业中排名第32 位。细分板块中，卡车（长江）+1.72%、摩托车及其他整车（长江）+0.50%、汽车销售及服务（长江）+0.23%、综合汽车服务（长江）+0.17%、商用车零部件（长江）-0.57%、轮胎（长江）-0.98%、汽车检测（长江）-1.23%、轻卡及商用载客车（长江）-1.97%、乘用车零部件（长江）-2.39%、乘用车（长江）-8.94%。

    　　政策不断优化， Robotaxi 商业化落地加速

    　　政策法规的持续迭代保证智能驾驶行业快速发展，目前已对高级别方案的车辆要求、人员要求、安全要求等方面做出明确规定，未来全国性法规的持续完善有望推动智能驾驶的全面升级。国内外重点企业规模化加速，均已部署规模超千辆运营车。国内主要关注百度（萝卜快跑）、小马智行、文远知行等，国外主要看waymo 和特斯拉。

    　　投资建议

    　　乘用车：折扣带动订单回升，关注强车型周期强阿尔法整车，同时关注港股资产估值修复。当下时间聚焦车型周期强的整车企业：小米集团、小鹏汽车、吉利汽车、零跑汽车、赛力斯、长城汽车、理想汽车、长安汽车、上汽集团等；整车出海持续兑现，全球化战略加速，外资加大具备全球化战略的港股整车资产配置，关注港股资产估值修复机会，重点推荐：比亚迪等。

    　　机器人： T 链及H 链近期将迎较多变化，看好相关产业链机会。1）T 链：近期丝杠、减速器、电子皮肤、头总等环节均有较多供应商接触及技术迭代，看好后续特斯拉持续引领机器人行情；2）H 链：近期H 开始与多家企业开展合作，6 月有望更新新进展，相关产业链值得期待；3）板块轮动较快，Figure、开普勒、云深处等众多本体公司今年仍有较多新机型待发布，关注公司主业优质低估值标的。重点推荐：拓普集团、敏实集团等。

    　　零部件：汽车销量持续增长，零部件企业Q2 业绩具备超预期空间。智驾产业链推荐高壁垒格局环节，尤其产业紧缺涨价品种，重点推荐：伯特利等。美国关税前期压制逐步释放，前期超跌较为显著，全球化零部件持续迎来修复。重点推荐：福耀玻璃、新泉股份、星宇股份、继峰股份、沪光股份、华域汽车等。

    　　商用车： 以旧换新政策动能逐步释放，客车出海高景气。重点推荐：宇通客车、潍柴动力、中国重汽等。

    　　风险提示

    　　1、汽车销量增速不及预期；2、原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利；3、经济复苏弱于预期；4、智能驾驶渗透率提升不及预期。

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