金属&新材料行业周报：金价维持强势 需求韧性推动工业金属去库

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，沪深300 下跌1.08%，有色金属（申万）指数下跌2.40%，跑输沪深300 指数1.32 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌3.55%，铝下跌1.65%，能源金属下跌3.18%，小金属下跌0.69%，铜下跌3.19%，铅锌下跌1.77%，金属新材料下跌1.09%。

    　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格 -1.17%/-0.79%/-1.66%/-3.02%/-7.35%/-2.29%，COMEX 黄金价格-1.33%、白银-1.68%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-2.03%，电池级碳酸锂-3.23%，工业级碳酸锂-3.28%，电池级氢氧化锂-2.12%，金属锂不变；电解钴-0.84%，电解镍-1.53%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂不变；6um 锂电铜箔加工费-8.57%。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格1.62%；铁矿石价格0.35%。

    　　贵金属：当地时间周三（5 月28 日）美国国际贸易法院裁定，美国总统特朗普在“解放日”实施的关税无效后，当地时间周四(5 月29 日)，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止此前一家下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决，金价受此裁决影响先跌后涨。此前特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议，该法案计划在未来10 年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5 万亿美元支出。5 月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，判定失业率上升和通胀上升的风险已经增加；25 年4 月中国央行再度增持7 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续6 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性。国际信用评级机构穆迪5 月16 日宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从AAA 下调至AA1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”，故长期看货币信用格局重塑持续，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、中金黄金、株冶集团、盛达资源。

    　　工业金属：1）铜：需求层面，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 75.9%/27.3%/78.7%，环比+5.3/+5.2/-3.7pct；库存层面，本周去库，国内社会库存13.87 万吨，环比减少0.1 万吨；交易所库存合计41.9 万吨，环比减少0.1 万吨；供给层面，本周铜精矿 TC-43.45 美元/干吨，环比增加0.85 美元/干吨。短期基本面较好支撑铜价，但上方受关税后续负面影响压制以及淡旺季切换，短期也迎来库存拐点，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：

    　　铝下游加工企业开工率持平，周环比持平于61.40%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存63.93万吨，周环比去库4.85 万吨，需求预期回升推动铝价上涨。几内亚撤销矿山采矿许可证问题升级，关注后续氧化铝生产成本变动情况。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续上行趋势，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）；本周几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，海外铝土矿供给或将收紧，建议关注一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。

    　　钢铁：供给端，钢铁产量环比基本持平；需求端，下游需求环比增长；库存端，本周钢材库存有所去化。需求逐步从旺季转为淡季的情况下，本周螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增长，需求端铁水产量高位回落，港口库存环比下降，铁矿价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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