传媒行业周观察：持续看好IP潮玩赛道长线景气度 端午档大盘热度边际回暖
【市场观点】
上周传媒（申万）指数整体上涨1.74%，同期沪深300 指数整体下跌1.08%，板块跑赢沪深300 指数2.82%，位列所有板块第6 位。我们认为当下传媒板块明线为AI 应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重；2023 年是闭源通用大模型的爆发之年，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B 端SAAS 企业+互联网平台企业）。
第三步为C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。建议关注游戏板块如华通、恺英、巨人、电魂、完美、吉比特、盛天、富春等。
港股方面，上周恒生科技指数下跌1.46%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加业绩期结束，节后科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注阿里、腾讯、快手、美团、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。
【投资建议】
IP 潮玩：端午假期北京玩心展火热，持续看好IP 潮玩赛道长线景气度，多元品类驱动行业增长。端午假期北京玩心展火热，其中【阿里影业】旗下潮玩品牌“锦鲤拿趣”首发的《甄嬛传》熹贵妃限定吊卡售卖火爆。此外，近期《甄嬛传》bjd 娃娃单品亦爆火出圈，线下多个渠道售罄。我们持续看好IP 衍生赛道长线景气度，看好多元品类驱动的行业增长机会，重点关注【阿里影业】，看好其在大麦&阿里鱼卡位。产业链建议关注上游IP 方：【泡泡玛特】、【奥飞娱乐】、【上海电影】等；中游产品侧建议关注【布鲁可】（有望于近期入港股通）、卡游、广博、华立、姚记、创源、浙数、荣信、京华激光、苏大维格；下游渠道方：一心堂、中信出版、万达、横店等。
互联网：核心资产建议逢低布局，重点关注【阿里巴巴】、【腾讯】、【快手】，长期看好【美团】。阿里：宣布与SAP 合作，标志着SaaS 端布局加深、本土与全球化共振，为中企出海铺路。当前位置较低，云估值消化较充分，或正在重新回到击球区。腾讯：游戏高景气带来基本面确定性，向上看AI 期权带来估值弹性。快手：可灵月流水环比加速，趋势向好。美团：建议继续动态观察京东、饿了么的补贴投入，对美团长期看好。
游戏：关注两条逻辑：1）产品周期驱动：景气度方向，建议关注ST 华通、完美世界、吉比特；2）AI 布局深入：配置方向，建议关注恺英网络、巨人网络等。
出版：建议持续关注的优质配置方向。看好教育出版红利属性+积极布局AI 教育等新业态，建议关注中原传媒/南方/长江/中南/山东/凤凰等。
影视：端午档大盘边际好转，当前暑期档预期弱，关注暑期档催化。储备有《酱园弄》《长安的荔枝》《东极岛》《浪浪山小妖怪》等待映，建议关注上影/猫眼/阿里影业/万达/横店等。
风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
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