钢铁行业周报：铁水产量持续下行 关注供给收缩节奏

　　行业观点：需求仍显韧性，后续关注淡季供需两端变化情况事件一：截至5 月30 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3217 元/吨、3556 元/吨、3221 元/吨、3650 元/吨、3474 元/吨，周环比分别变化-1.94%、-1.70%、-2.26%、-2.16%、-1.34%。本周五大品种产量880.85万吨，周环比上升8.41 万吨。247 家钢铁企业日均铁水241.91 万吨，周环比下降1.69 万吨，高炉产能利用率90.69%，周环比下降0.63 个百分点，高炉开工率83.87%，周环比上升0.18 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率59.03%，周环比下降0.47 个百分点，电炉开工率77.78%，周环比上升0.6 个百分点。

    　　库存方面，本周钢材总库存1365.60 万吨，周环比下降32.94 万吨。其中社会库存环比下降28.02 万吨至932.54 万吨；钢厂库存环比下降4.92 万吨至433.06万吨。需求端，本周五大材合计消费量913.79 万吨，周环比上升9.23 万吨。

    　　其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+1.55万吨、-13.7 万吨、+13.87 万吨、+2.6 万吨、+4.91 万吨。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2399 元/吨，周环比下降11 元/吨。吨钢毛利方面，截至5 月30 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+90 元/吨、+33 元/吨、-86 元/吨，周环比变化+2 元/吨、-7 元/吨、-31 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周58.87%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降0.87 个百分点。

    　　观点：本周五大材产量虽小幅上升，但衡量高炉企业生产强度的日均铁水产量数据保持下降，供应端有高位回落迹象。需求方面，本周五大材消费量环比小幅回升，且本周消费量已高于去年同期水平。整体而言，本周供需两端仍体现一定韧性。当前行业即将进入到6 月份淡季，叠加当前南方多雨天气影响建筑用钢需求，需求支撑力度较弱。另一方面，当前钢厂保持一定小幅利润空间，短期钢厂自主减产动力或不足，同时成本支撑持续下移，导致钢材价格不断下跌。展望端午节后市场，供需短期或仍已弱平衡为主，钢材价格或弱势盘整。

    　　但进入6 月份后，铁水产量或仍有进一步下行空间，供给端收缩或为钢材价格带来一定程度的支撑。

    　　股票观点：钢铁行业利润企稳修复，关注未来供给调控政策带来的弹性截至5 月30 日，钢铁（申万）指数报收2124.17 点，周下跌0.70%。同期万得全A 指数报收5074.29 点，周下跌0.02%。

    　　估值角度看，板块整体市净率0.95 倍，处于近五年35.55%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.34 倍，处于近五年的5.86%分位；普钢当前市净率0.80 倍，处于近五年59.08%分位；特钢当前市净率1.33 倍，处于近五年9.58%分位。

    　　产业政策方面：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要优化产业布局，强化标准引领，推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。

    　　3 月6 日，国家发展改革委主任郑栅洁：国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。

    　　3 月13 日，《关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，再次明确钢铁行业要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。

    　　4 月9 日，国务院总理召开经济形势专家和企业座谈会，李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略。

    　　4 月30 日，中国钢铁工业协会在京召开一季度部分钢铁企业经济运行座谈会。　　钢协副会长唐祖君指出，当前，行业总体效益仍处于近年偏低水平，行业销售利润率仍远低于工业平均水平。因此，钢企仍须整体把握好生产节奏，落实好限产政策，避免供需矛盾的恶化。

    　　基本面方面：今年以来，主要原燃料价格持续回落，钢厂成本端降幅较为明显，为钢材利润提供一定保障。因此，钢厂盈利水平有所修复。但当前而言，需求支撑相对较弱，利润的修复主要来自于成本端让利。未来若粗钢调控工作实质性落地，行业供给有望开始回落，一方面进一步压制原燃料价格，另外改善供需关系支撑钢价，进而有望带来钢材利润的更大弹性。

    　　我们认为：

    　　板块目前整体估值水平仍然较低，且部分优质钢铁企业自身pb 水平处于2022年以来的较低分位值。同时行业当前处于利润修复通道，且未来修复空间有望加大。因此，未来若产业矛盾化解后，行业有望迎来估值+盈利水平双修复机遇。

    　　建议关注：1、低pb：华菱钢铁、首钢股份、三钢闽光、新钢股份、新兴铸管。

    　　2、具有区域优势：中南股份、八一钢铁。

    　　风险提示:政策执行不及预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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