医药生物行业【周专题&周观点】【【第399期】创新药大牛市下的分支思路(一)：“中国超市”还有哪些值得期待

　　一、当周（5.26-5.30）回顾与周专题：

    　　当周（5.26-5.30）申万医药指数环比+2.21%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300 指数。

    　　我们梳理了“中国超市”后续有望出海的品种，以及FGF21 靶点研发进展和投资标的。

    　　二、近期复盘：

    　　1、当周表现：本周市场继续震荡，轮动较快，医药表现较好，排位居前。结构上看，创新药、CXO 表现更好，看更细的结构，创新药呈哑铃型表现，【仿创大Pharma】和【中小市值创新药】两个方向轮番表现。CXO 则是国内CRO 和大品种驱动的部分CDMO 表现较好。

    　　2、原因分析：本周市场整体面临的问题和上周类似，但周四因为关税产生波动，整体还是动能不足。创新药逐步演绎成了市场中的“逆向资产”，在这样的市场环境下同时叠加医药产业趋势强比较优势，创新药必然会成为市场演绎的重心，因此在市场担心创新药“交易节奏”的时候，我们坚定的建议投资者继续买入创新药，并反复强调【创新药牛市的底层逻辑】，站在产业趋势的视角坚定市场信心。此外我们也细化了创新药的投资思路，近期强推三条主线【中国超市】【仿创大Pharma 重估】【中小市值管线爆款】，并提出组合买入等随机轮动爆发的操作策略，相关标的近期有较好的市场表现。近期虽然市场仍然担心创新药短期“交易性回调风险”，但我们强调，这轮创新药机会，产业底层逻辑扎实，产业趋势明确，未来持续演绎可能性巨大，继续看好创新药牛市。另外，CXO 作为创新产业链条也受益于创新药持续演绎，表现是分化的，CRO 更受益于科创板 五套未盈利企业上市松绑，部分CDMO 更受益于礼来小分子减肥药O 药未来爆发带来的供应链景气。

    　　3、未来展望：【（1）中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕： 一，深挖创新药，有BD预期【中国超市】最好，围绕【仿创大Pharma 重估】【中小市值管线爆款】反复轮动演绎。

    　　二，医药新科技，如脑机接口、外骨骼机器人等。 三，自主可控&产业链重构，如科研仪器、部分设备、美国大基建等。【（2）展望2025，今年医药要乐观点，交易氛围会比较好，结构性走牛是大概率事件。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值管线爆款、仿创大Pharma 重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI 医药医疗；【自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。

    　　三、策略配置思路：

    　　（1）创新药：

    　　A、海外大药：科伦博泰、三生制药、百济神州、映恩生物、康方生物、百利天恒、信达生物。

    　　B、中小市值管线爆款：舒泰神、科兴制药、热景生物、华纳药厂、泽璟制药、汇宇制药、益方生物、苑东生物、康辰药业、博瑞医药、智翔金泰、欧林生物、迪哲医药、阳光诺和、诺思兰德、海南海药、海创药业、吉贝尔、科济药业、基石药业、宜明昂科、歌礼制药、加科思、和铂医药、德琪医药、亿帆医药、奥赛康、千红制药。

    　　C、仿创大Pharma 重估：【个爆爆款】石药集团/新诺威【（EGFR ADC）、华东医药【（小分子GLP-1）、康哲药业【（可可尼乳膏、、Y3、URAT1）、三生制药【（PD-1/VEGF）、长春高新【（欣奇拜单抗、美适亚）、信立泰【（ 086、JK07）、科伦药业（SKB264）、康弘药业（KH631/KH658）、远大医药（脓毒血症、核药）、一品红（痛风）等。【集团输出出】恒瑞医药、华东医药、海思科、中国生物制药。

    　　D、国内超卖：兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。E、受益链条：凯莱英、药明康德、泰格医药、诺思格、药明合联、诺泰生物、康龙化成、九州药业。

    　　（2）新科技：

    　　A、脑机接口&外骨骼机器人：机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）。怡和嘉业、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗。

    　　B、AI 医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。

    　　（3）自主可控&产业链重构：

    　　A、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。B、产业链重构：森松国际。

    　　（4）其他：

    　　A、大集团小公司：万东医疗、浩欧博。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、其他重点跟踪：力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物等。

    　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

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