煤炭开采2025年4月数据点评：煤炭供需格局改善 旺季驱动煤价上涨

　　煤炭供应：2025年1-5月（截至2025年5月22日），煤炭20大集团销量出现小幅下滑，全国煤炭产量同比继续增长。

    　　20大集团：1-5月，销量日均值684.1万吨，同比减少3.8%；5月日均值667.7万吨，同比减少5.9%。全国煤炭产量：1-4月，产量15.8亿吨，同比增长6.6%；4月产量3.9亿吨，同比增长3.8%。煤及褐煤进口：1-5月，进口1.5亿吨，同比减少5.3%；5月进口3783万吨，同比减少16.4%。

    　　煤炭需求：2025年1-4月全国煤炭累计消费量略增，其中4月同比增长0.7%。

    　　商品煤消费量：1-4月，耗煤16.6亿吨，同比增长0.3%；4月耗煤4.2亿吨，同比增长0.7%。电力行业：1-4月，耗煤9.4亿吨，同比减少2.7%；4月耗煤2亿吨，同比减少1.7%。化工行业：1-4月，耗煤1.4亿吨，同比增长10.8%；4月耗煤0.4亿吨，同比增长10.4%。建材行业：1-4月，耗煤1.4亿吨，同比减少1.9%；4月耗煤0.5亿吨，同比减少3.5%。钢铁行业：1-4月，耗煤2.3亿吨，同比增长2.8%；4月耗煤0.6亿吨，同比增长4.5%。

    　　煤炭价格：5月（截至2025年5月24日）煤炭价格整体出现不同程度回落。

    　　动力煤（广州港）：5月，640.7元/吨，同比减少216.4元/吨，减少24%；炼焦煤（京唐港）：5月，1328.6元/吨，同比减少662.7元/吨，减少32.4%；无烟煤（阳泉）：5月，850元/吨，同比减少123.6元/吨，减少12.7%。动力煤长协价：5月，675元/吨，同比减少22元/吨，减少3.2%。

    　　用电发电数据：4月用电量数据环比改善。

    　　用电量：2025年1-4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%。其中4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。

    　　发电量：2025年1-4月，全社会用电量累计29839.6亿千瓦时，同比增长0.1%。其中4月份，全社会用电量7111.1亿千瓦时，同比增长0.9%。

    　　投资建议：从4月数据看，煤炭产量数据增速下降，进口数据同比下降，需求数据边际好转。结合煤炭销量数据，预计5月后煤炭供给开始下降，需求有望继续好转。政策与基本面共振，煤价触底有望反弹。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量；应急管理部关注四川万源煤矿事故，6月为安全生产月。基本面方面，本周煤炭价格跌幅逐日收窄，煤价指数连续两日持平，澳洲动力煤价格上涨；秦皇岛库存、北方港口库存开始下降，社会库存整体水平稳定。今年以来火电用煤下降4.3%，但是6月日耗将显著提升，电厂当前库存低于去年同期，将开始补库。煤炭价格止跌企稳后，有望迎来反弹，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等;焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等;同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源等。

    　　风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。

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