英伟达FY26Q1业绩点评：营收超预期 BLACKWELL超算投产

　　FY26Q1业绩表现：英伟达第一财季收入 441 亿美元，YoY+69%，QoQ+12%，超出分析师预期的432.9 亿美元；非GAAP 毛利率61%，YoY-17.9pct，剔除H20 影响后毛利率为71.3%，分析师预期71%；净利润198.9 亿美元，YoY+31%，QoQ-10%；非GAAP 摊薄后EPS 0.81 美元，YoY+33%，剔除H20 影响后EPS 为0.96 美元，高于分析师预期的0.93 美元。

    　　业绩指引：公司预计FY26Q2 收入450 亿美元，上下浮动2%；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8% 和 72.0%，上下浮动50 个基点；公司预计在今年末有望实现75%左右的毛利率。

    　　分布业绩：数据中心收入391 亿美元，YoY+73%，QoQ+10%；游戏和AI PC 收入38 亿美元，YoY+42%，QoQ+48%；专业可视化收入5.1 亿美元，YoY+19%，环比持平；汽车和机器人收入5.7 亿美元，YoY+72%，QoQ-1%。

    　　AI 基础设施：公司宣布与HUMAIN 合作，在沙特建立AI 工厂，以推动下一波人工智能发展；与G42、OpenAI、甲骨文、软银集团和思科一起在阿联酋推出下一代AI 基础设施集群StargateUAE；计划与富士康、中国台湾政府构建AI 超级计算机。

    　　Blackwell：公司从Hopper 架构的过渡基本完成，Blackwell 本季度贡献数据中心收入的近70%。GB200 NVL 机架现已面向客户全面供应，各大超大规模数据中心平均每周各自部署近1000 个NVL72 机架（即72000 块Blackwell GPU），且本季度有望进一步提高产量。

    　　GB300 已于5 月上旬在各大云服务器厂商送样，公司预计Q2 末开始量产发货。

    　　H20 影响：4 月9 日，美国政府对H20 芯片实施新的出口管制。在此之前，公司一季度确认了46 亿美元的H20 收入，由于出口管制的影响，公司计提了45 亿美元费用，同时另有价值量达25 亿美元的H20产品未能在一季度交付。公司FY26Q2 的指引考虑到了H20 出口限制的影响，公司预计H20 在FY26Q2 的收入可能减少约80 亿美元。

    　　GB300 即将量产发货，AI 产业链进入新阶段。OpenAI、微软和谷歌的token 生成呈现出阶梯式跃升，一季度微软处理了超过100 万亿token，同比增长四倍。我们认为，随着推理需求快速增长，英伟达GB300 有望加快部署，AI 产业链逐步进入新阶段。建议关注：工业富联/沪电股份/景旺电子/胜宏科技/生益科技/生益电子/深南电路等。

    　　风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。

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