农林牧渔行业周报：出栏均重本周下降 猪价环比降幅扩大

　　本周猪价下跌。根据博亚和讯，5 月23 日全国外三元生猪均价为14.20 元/kg，周环比下跌2.81%，15 公斤仔猪均价35.56 元/公斤，周环比下跌1.85%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为129.38kg，周环比下跌0.25%，全国冻品库容率为13.95%，环比下降0.06pct。库存端，涌益出栏均重本周出现环比下降，宰后均重上行愈发放缓，均重变化指示着库存转向去库。随着大猪出栏意愿松动，市场供应充足，而需求提振乏力，本周猪价持续弱势下行。

    　　白羽肉鸡方面，本周毛鸡价格下跌，鸡苗价格持平。截至5 月23 日，白羽肉毛鸡价格为7.36 元/公斤，周环比下跌0.54%，鸡苗价格2.85 元/羽，周环比持平。毛鸡方面，合同鸡供应量增加，屠宰企业有库存压力且宰杀亏损，采购社会鸡意愿减弱。鸡苗方面，供应宽松，北方农忙在即，养殖户鸡苗补栏谨慎，部分种鸡场鸡苗订单放缓，种鸡场有挺价情绪，苗价整体维稳。

    　　本周玉米现货价格上涨，豆粕、小麦价格下跌。截至5 月23 日，玉米现货均价为2376.08 元/吨，环比上涨0.05%；豆粕现货均价3028.00 元/吨，环比下跌2.82%；小麦现货均价为2464.56 元/吨，环比下跌0.18%。玉米方面，目前华北小麦收割，玉米小麦价差收窄，抑制玉米价格上涨，同时市场仍担心进口玉米拍卖、定向稻谷投放等，短期玉米价格维持震荡。豆粕方面，现货价格跌至历史偏低水平，阿根廷产区遭遇洪水，叠加市场消息广东地区进口大豆通关时间延长，远期低价合同成交连续放量，贸易商主动提价销售，预计豆粕价格短期存反弹动力。

    　　天然橡胶价格下跌。截至5 月23 日，国内天然橡胶期货价格为14730 元/吨，周环比-1.96%。供应端，近期连续降水天气影响国内外割胶进度，原料产出偏少，采购价格高位，成本支撑依然存在。需求端，本周轮胎生产企业开工延续恢复，但暂未恢复到去年同期水平，库存去化依旧缓慢，需求端提振力度有限。其他因素方面，两点利空也影响了盘面表现：（1）5 月26 日中泰两国代表将就橡胶进口零关税的提议展开探讨，一旦实现将对橡胶进口产品结构产生较大影响，且会导致盘面估值大幅下调；（2）5 月23 日特朗普对欧盟商品征收50%关税，影响了部分海外市场轮胎需求预期。

    　　投资建议：（1）生猪养殖板块，报表端指引的行业产能周期已经触底，当前仅剩库存处于相对较高水平，从均重端来看，当前宰后均重已处于23 年初以来的新高，后续大概率出现库存拐点，库存的回落有望带动去产能逻辑的交易。

    　　而长期视角下，去库存结束后，板块有望开启长周期盈利上行期。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，后周期板块业绩已逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

    　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。

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