有色金属行业周报：降息预期升温 金价短期有望上行

本周（05/19-05/23）上证综指下跌0.57%，SW 有色指数上涨1.26%；COMEX黄金、白银分别变动4.99%、4.16%，LME 铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别变动0.64%、-1.48%、-1.12%、-1.85%、-0.43%、-1.49%。近期美国财政状况恶化引发市场忧虑，穆迪下调美国主权信用评级成为导火索。同时，市场对美联储2025 年进一步降息的押注升温，导致美元指数跌至两周低点，为黄金提供持续买盘动力。

    工业金属：供给紧缺铜价继续震荡上行，供给缓和氧化铝短期震荡。

    （1）铜：供应端：受全球铜精矿持续偏紧支撑，国内冶炼厂依托港口库存增长维持高产，但进口货源缺口令市场维持紧平衡；需求端：高铜价抑制下游采购动能，房地产投资回踩叠加基建增速放缓拖累传统领域。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、藏格矿业等。（2）铝：据百川盈孚，本周铝棒开工率提升0.04pct 至49.88%。

    供应端：本周山东地区电解铝产能继续向云南地区转移，此外，广西以及四川地区释放复产产能。需求端：本周铝棒、铝板行业产量较上周增加，增量主要集中于广西、贵州以及河南地区，对电解铝的理论需求有所增加。氧化铝价格下跌，产业链利润从氧化铝转移至电解铝，建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、华通线缆、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

    贵金属：降息预期升温，金价短期有望震荡上行。截至5 月21 日，COMEX（纽约金属交易所）白银库存量50059.82 万盎司（15570.36 吨），较上周降幅0.45%，较年初库存增幅57.12%。上海期货交易所白银交割库存940.80 吨，较上周同期增加21.34 吨，增幅2.32%，较今年年初库存降幅33.89%。全球地缘碰撞的避险因素、全球央行购金因素、美国再通胀风险等3 个因素均利好长期金价，建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：赤峰黄金、灵宝黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、西部黄金等。

    能源金属：反制预期缓和稀土价格震荡下跌，库存高位碳酸锂价格下跌。（1）稀土：本周氧化镨钕跌1.72%至42.85 万元/吨，金属镨钕跌1.58%至52.8 万元/吨，氧化镝跌2.41%至162 万元/吨，氧化铽跌2.08%至707.5 万元/吨。（2）碳酸锂：本周国内工碳均价跌4.71%至6.08 万元/吨，电碳均价跌4.56%至6.18 万元/吨。供应端：四川大厂停产叠加江西技改计划扰动产能，部分盐厂高位套保致厂库趋稳，下游安全库存周期压缩至3-5 天；需求端：正极材料维持高产量但六氟磷酸锂检修减量，采购端延续长协客供模式，散单成交持续低迷仅存刚需支撑。建议关注碳酸锂生产成本占优标的：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团等。

    风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、金属价格大幅下跌。

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