电力设备行业点评：4月逆变器出口同环比均提升

　　核心观点

    　　根据海关总署数据，2025 年4 月逆变器出口8.09 亿美元，同比+16.71%，环比+27.8%； 1-4 月逆变器出口25.09 亿美元，同比+8.76%。2025 年4 月电池组件出口22.49 亿美元，同比-21.14%，环比-8.68%；1-4 月电池组件累计出口86.64 亿美元，同比-27.29%。

    　　硅片与电池环节5 月均减产。根据SMM 数据，多晶硅环节5 月部分待复产基地延迟复工，本月多晶硅产量不及预期，目前企业开工积极性整体有限。企业多次共商减产事宜，但部分订单充足企业减产意愿不大。硅片价格继续走弱， 5 月硅片专业化企业减产较为普遍，个别一体化企业产量环比增加。5 月国内硅片产量约55+GW，全球硅片产量约为58GW+,环比4 月下降。5 月全球光伏电池排产量达60-61GW，较4 月减产约7.20%，5 月Topcon 环比减少8%以上。电池需求减弱，预计企业有部分累库。组件环节毛利亏损在全产业链最少，因此各家没有进一步减产计划。我们认为在需求较弱的背景下，短期内各环节排产较难提振。

    　　光伏组件中标价格均价环比下降。SMM 统计5 月12 日至5 月18日组件中标价格分布区间集中在0.65-0.86 元/瓦，单周加权均价为0.71 元/瓦，与上周相比下降0.05 元/瓦。单周中标总采购容量为29.55MW，相比上周下降234.22MW。我们认为在上游各环节持续累库、降价的背景下，组件中标价格较难回升，但受成本支撑组件价格下跌幅度有限。

    　　投资建议

    　　我们持续看好技术进步带来成本下降，建议关注受益技术迭代、持续引领行业降本增效的公司：协鑫科技、隆基绿能、钧达股份、晶科能源。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定

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