海光信息(688041)：算力领跑 国产之光

　　CPU+DCU 双轮齐发，铸造国产算力中坚力量。海光是国内领先的高端计算芯片企业，聚焦DCU 与CPU 双产品并行研发，覆盖云计算、人工智能等主流应用场景。公司最大股东为中科曙光，截至2025 年一季度持股比例27.96%。受下游算力需求带动，公司2025 年Q1 实现营业收入24.00 亿元，yoy +50.76%；归母净利润5.06 亿元，yoy +75.33%。公司毛利率自19 年以来持续增长，2025Q1 进一步提升至61.69%，为历史较高水平。在信创政策持续推动与国产各大模型推出引发的算力需求增长的背景下，海光产品需求有望持续提升。

    　　以x86 架构为基础，彰显国产之光。海光基于x86 架构构建国产CPU，近年来伴随AI 产业加速发展，带动服务器市场扩容，2024 年全球服务器市场已增长至1036.5 亿美元，上游核心部件迎来新一轮增长机遇。x86 作为当前生态最为完善的主流服务器架构，2023 年在全球服务器市场中占比高达86%，凭借良好的软硬件兼容性在产业链中具备显著优势，IDC 预测2028 年中国x86 服务器市场收入有望增长至620 亿美元，成长空间广阔。在美国技术限制与国内信创政策引导下，CPU 等核心部件有望在释放更大市场需求。海光持续推动架构自主升级，自研C86 架构在保持对x86 高度兼容的同时，完成国密算法集成，在数据安全与隐私保护层面持续发力。产品参数迭代不断缩小与国际领先竞品的性能差距，已跻身国内高性能CPU 阵营。此外，海光联合国内CPU 产业链上下游企业共建“光合组织”，加速构建完善的国产CPU 生态体系，并与近5000 家合作伙伴建立深度合作，为国产算力自主可控战略目标奠定坚实基础。

    　　国产GPU 迈入新阶段，技术创新驱动国产替代提速。在DeepSeek 等大模型广泛落地的背景下，AI 在多元场景的加速渗透推动智能数据量快速增长，据IDC 预计，2028 年智能算力规模将增长至2781.9 EFLOPS,并带动云厂商与运营商纷纷加码算力投入，算力资本支出屡创新高。与此同时，信创政策加速落地叠加形成国内训推算力缺口，为国产GPU 提供关键增长窗口。海光深算系列产品基于ROCm 平台开发，具备良好的CUDA 兼容性，开发环境友好。同时，GPGPU架构面向AI 与高性能计算优化，突出并行计算能力。在应用端，海光积极与DeepSeek 模型展开深度适配，通过软件层优化增加算力效率并弥补与国际竞品在参数层面的差距。配合信创加持和市场对国产方案的接受度提升，海光DCU 有望加快渗透，助推核心高端部件国产化替代进入新阶段。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年将实现营收138.22/193.41/262.94亿元，对应现价PS 为23/17/12 倍，我们看好公司在研发端的持续投入所带来的产品性能、扩展性与兼容性优势，在国产化替代提速、AI 产业景气度持续提升的背景下，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：研发进展不及预期风险；知识产权风险；客户集中度较高风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。