消费基金阶段收益拆解及基金经理精选：刚需韧性+新消费破局 消费基金的ALPHA掘金路径

　　1) 核心资产主导（20190101～20210210）：

    　　2019-2020年市场整体趋势向上，投资机会丰富。2019年在中国经济震荡筑底、中美贸易摩擦几经波折的背景下，国内政策总体处于边际放松的状态中，逆周期稳增长的调节力度明显加大，流动性的宽松叠加外资流入也带来了高确定性的核心资产的行情。到了2020年随着经济复苏的进一步确认，进一步助推通胀属性较强的消费领域的投资机会，与此同时，百亿基金接连成立、机构崛起、机构重仓股受到追捧，在2020年底也催生了结构性的估值泡沫。

    　　在此期间中证白酒指数上涨超过350%，代表沪港深新兴消费的新华SHS新兴消费以及代表消费整体表现的CS消费也有超过160%的涨幅。

    　　2) 反复震荡(20210218～20230116)：

    　　2021-2022年疫情的反复、宏观经济增长的压力、海外地缘政治等因素都带来市场的反复震荡。2021年初美债利率快速上行引发市场对于货币政策收紧的担忧，与此同时疫情的反复以及宏观经济增长压力也造成居民消费场景大幅受限、终端消费需求的疲软。消费行业中的高估值领域、受疫情反复干扰的餐饮链、免税、旅游等、以及受行业政策规范的医美、互联网、教培等都有较大的波动。

    　　在此期间消费行情反复震荡并以结构性轮动机会为主，从2021年次高端白酒、区域白酒龙头、医美、化妆品、黄金珠宝等高端消费，到2022年上半年生猪养殖去产能的机会，再到22年二季度疫情管控政策放松以及四季度的重大调整催生的反弹行情。

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