千里科技(601777)：老树新花 千里马拥抱“AI+车”新启程

从摩企到AI 智行开放平台，千里之行始于足下：公司从摩托车业务起家，随后转型进入新能源赛道，破产重组后引入资本，如今旷视科技创始人印奇加盟，开启“AI+车”新篇章。公司核心业务包括终端业务与科技业务，终端业务中摩托车业务毛利率从2020 年的8.61%提升至2023 年的12.74%，得益于专注通勤日常及大排量航旅赛道的策略以及全球化布局；汽车业务随着科技业务后续赋能，智能驾驶以及Robotaxi 业务有望加速。

    政策支持+技术迭代，智驾平权推动智驾系统渗透率提升：1）政策端：

    国内政策持续完善，为自动驾驶产业发展注入动力；2）技术端：硬件&软件双重革新，推动智驾规模落地，以激光雷达为例：2024 年1-11 月汽车激光雷达搭载总数达131.4 万颗，技术升级+规模量产推动平价上车。高工智能汽车研究院监测数据显示，2024 年，中国市场乘用车前装标配NOA 交付197.47万辆，同比+162.31%，前装渗透率提升至8.62%；目前以NOA 为代表的高阶智驾搭载车型价格已下探至20-30 万元价位，高速NOA+轻量化城区LCC/记忆行车的功能组合有望在2025 年继续下探价位，渗透率有望持续提高。

    多方资源汇聚，有望加快智驾和Robotaxi 业务落地：1）基因匹配：董事长印奇为清华姚班出身，是AI 企业旷视科技的创始人，全新的管理层与股东背景切合AI+车的发展定位。2）拟设立智驾合资公司：公司拟和重庆两江产业基金、重庆产业母基金、重庆江河汇、吉利、重庆迈驰、路特斯机器人成立合资公司“千里智驾”，注入优质资产资源并提供相关的业务支持。3）Robotaxi：公司深度绑定曹操出行，Robotaxi 业务有望走向商业化落地。

    投资建议：AI+车趋势下公司有望开启新征程。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入89.66/102.92/121.76 亿元，归母净利润0.84/1.53/2.51 亿元，对应PS 分别为4.39/3.83/3.23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：股权质押风险；汇率波动风险；竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险等。

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