煤炭行业周报：煤价探底 静候旺季需求回升

核心要点：

    市场回顾：煤炭板块上涨1.51%

    上周（5.12-5.16）煤炭板块（801950.SI）上涨1.51%，同期沪深300 上涨1.12%，行业跑赢基准指数（沪深300）0.39 个百分点。煤炭行业板块PE估值为11.8 倍，处于近十年来67.25%分位点；板块PB 估值为1.17 倍，处于近十年来25.39%分位点。

    供给偏宽松，国内煤价继续探底

    国内动力煤价格下行，海外煤价转强。根据百川盈孚数据，国内方面：截至5 月16 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为630 元/吨，周环比下跌1.56%。海外方面：截至5 月16 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB 动力煤现货价最新价格为98 美元/吨、98 美元/吨和90 美元/吨，三者周环比分别上涨4.26%、4.26%和2.27%。

    动力煤供给偏宽松，需求有望于底部回升。供给端，主产地煤矿维持目前生产水平，多以长协煤发运为主，叠加港口库存高企，市场煤炭货源量相对充足，预计短期供给偏宽松，供应端利好支撑有限。需求端，下游电厂开工负荷不高，叠加清洁能源替代效应增强，电厂日耗有限，对市场煤需求偏弱。后期来看，电厂终端库存虽然充足，但和去年同期相比并不高，叠加进口煤有继续收缩的预期，因此进入下旬后，在“迎峰度夏”补库驱动下，动力煤需求有望提升。

    国内焦煤价格平稳，需求仍有支撑

    国内外焦煤价格平稳。根据Wind 数据，国内方面：截至5 月16 日，山西吕梁主焦煤价格为1180 元/吨，周环比持平。海外方面：截至5 月16日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为204 美元/吨，周环比持平。

    焦煤供给平稳，下游需求仍有支撑。供给端，上周多数煤矿维持正常生产节奏，供应较为稳定。需求端，下游钢厂仍有盈利，铁水产量处于年内较高位置。此外，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的发布在一定程度上缓解中美贸易的紧张程度，同样缓解钢材的出口压力，有望在短期内对焦煤需求形成支撑。

    投资建议

    动力煤虽处于淡季，但下旬后，在“迎峰度夏”补库驱动下，电煤需求有望提升，煤价支撑渐强。焦煤方面，受中美对等关税局势缓解，下游钢铁等非电行业相关产品出口压力减轻，有望在短期内对焦煤需求形成支撑，短期内煤价以稳为主。

    在此背景下，我们建议关注以下两条主线：（1）长协比例较高的动力煤龙头煤企，如：中国神华、陕西煤业；（2）估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业。维持行业“增持”评级。

    风险提示

    安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。关税波动风险。

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