金雷股份(300443)：25Q1业绩高增 铸件业务产能利用率提升盈利修复

事件：

    公司发布2025 年第一季度报告，2025Q1 公司实现总营业收入5.05 亿元，同比+97.5%，主要得益于发货量增加；利润总额达到0.63 亿元，同比+95.12%；实现归母净利润0.56 亿元，同比+91.2%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比+127.2%。

    “锻件+铸件”双轮驱动，市场占有率有望提高：

    锻件方面，公司作为全球风电锻造主轴的龙头企业，产品覆盖1.5MW 至9.5MW 全系列锻造机型主轴，拥有丰富的技术积累、生产经验和全流程的加工工艺，产能配备适应大兆瓦产品的需求，针对大内孔的大兆瓦锻造主轴，公司采用空心锻造的技术提高材料的成材率并提升产能利用率，使得公司在大兆瓦的锻造主轴产品拥有更高的市场占有率，同时公司持续采取降本增效、优化库存等精益化管理策略，进一步提升在风电锻造主轴领域的竞争优势。

    铸件方面，公司积极把握海风发展机遇，加大铸件产品研发和生产投入；公司已具备全流程生产5MW 至25MW 的风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力，月产量屡创新高，产品广泛应用于海上风电项目，满足了市场对大兆瓦风电铸件的需求。2024 年，公司风电铸造业务实现了快速增长，产能得到持续释放，铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比+120%；公司风电铸造产品销售收入2.77 亿元，同比+71%。

    公司借助全流程的生产工艺，通过全面成本管控、技术创新和产品升级，满足了不同客户的需求，提高了客户满意度和黏合度，工业铸锻件业务继续保持稳定增长，市场份额进一步扩大。2024 年公司其他精密轴类产品收入达3.76 亿，同比+29.46%。

    2025 年员工持股计划发布，有望激发经营活力2025 年4 月，公司发布2025 年员工持股计划，此次计划涉及的标的股票规模不超过280.50 万股，约占当前公司股本总额的0.88%；授予公司员工的价格为11.53 元/股；2025-2027 年对应的收入增速考核触发值为8%、16%、24%，净利润增速考核触发值为32%、40%、48%，二者其一达成目标即可。

    投资建议：作为全球风电锻造主轴的龙头企业，受益于风电装机高增，出货量大幅增长；铸件产能不断爬坡，随着产能利用率的提升有望迎来盈利修复，基于公司24 年及25Q1 经营业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.8、5.7、7.2 亿元，PE 分别为17、11、9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策波动风险，国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险，原材料价格波动风险，公司铸件扩产不及预期，公司员工持股进展不及预期

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