海达尔(836699)：公司加快服务器滑轨新产品研发 2025Q1扣非归母净利润同比+41%

2025 年一季度营收0.94 亿元（+4.56%），归母净利润0.19 亿元（+19.58%）2025 年一季度公司实现营收0.94 亿元（+4.56%），归母净利润0.19 亿元（+19.58%），扣非归母净利润0.19 亿元（+40.53%）。我们维持2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.94/1.08/1.24 亿元，对应EPS 分别为2.06/2.37/2.73 元/股，对应当前股价的PE分别为23.6/20.5/17.8X，我们看好液冷服务器快速增长+高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。

    中国液冷服务器市场加速扩张，2025 年家电“以旧换新”驱动滑轨市场增长2025 年家电“以旧换新”补贴政策继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8 类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4 类家电产品纳入补贴范围。服务器方面，根据IDC 数据，中国液冷服务器市场在2024 年继续保持快速增长，市场规模达到23.7 亿美元，与2023 年相比增长67.0%；预计2024-2029 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029 年市场规模将达到162 亿美元。2024 年中国液冷服务器市场延续了上年的增长势头，全年出货量超23 万台。从厂商销售额角度来看，2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。

    公司重视服务器滑轨新产品研发，产品覆盖国内多家服务器头部企业公司重视研发，2024 年研发费用1269.95 万元，同比增长37.67%，2024 全年新获得 11 项发明专利，国际有效 PCT 5 项，6 项实用新型专利。同时，公司加快服务器滑轨新产品的研发，截至2024 年末，带压板超重 L 型服务器滑轨和超级存储服务器滑轨两款新产品的研发设计初稿已定，准备打样，有望丰富公司服务器滑轨产品种类，把握市场发展趋势，满足客户需求，增强公司市场竞争力。

    公司服务器滑轨客户方面，包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户，部分新客户已经于公司进行项目咨询。

    风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

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