互联网传媒周报：港股互联网财报季将至 A股游戏25Q1较多超预期

本期投资提示：

    港股互联网财报季将至，AI 云计算和应用指引和本地生活、即时零售的竞争是焦点；A股传媒25Q1 亮点主要是游戏。A 股传媒25Q1 归母净利同比增长38.6%。游戏：

    25Q1 超预期较多：恺英网络、巨人网络、吉比特、ST 华通；完美世界、冰川网络在较高的增长预期下得到兑现。随着新品周期开启并逐步落实到业绩增长上，Q2 至下半年业绩有望持续改善。25 年AI 游戏迎来推理成本拐点，多款重点初创公司原生AI 游戏进入测试期，落地在即。电影：票房Q1 后预期悲观，更值得关注的是内容公司积极布局IP 运营和动画电影：光线传媒、上海电影、果麦文化。广告：分众传媒体现韧性，期待行业整合落地后，分众面向上下游议价力提升。（1）港股互联网一季报将至，AI 云计算收入兑现及应用落地和商业化展望、小而美悦己消费领域付费指标（音乐）、关税影响、本地生活与即时零售竞争影响指引等是重点

    美股多家云计算和AI 应用公司业绩超预期，AI 产业进程并未放缓。25Q1 微软Azure收入和Meta Capex 超预期。AI 广告Applovin 指引FY25Q2 广告业务收入指引11.95-12.15 亿，调整后EBITDA 为9.7-9.9 亿；医疗领域TempusAI 及HIMS，面向美国军事及政府的大数据分析公司Palantir 25Q1 均超预期，教育领域的Duolingo 均超预期。国内阿里巴巴4.29 更新的Qwen3 系列模型性能突出。预计Q2AI 玩具、AI 陪伴等产品发布较多。

    推荐：1）AI 兑现收入的云计算【阿里巴巴、金山云、腾讯控股】和较低估值的AI 应用【游戏：巨人网络、恺英网络、ST 华通、完美世界、电魂网络、冰川网络及焦点科技、美图，AI 玩具上海电影，关注快手-W、南方传媒】：2）悦己消费：泡泡玛特、网易云音乐、关注布鲁可、心动公司；3）格局向好的分众传媒。4）出海：抓住中东北非世俗化、移动化红利的赤子城科技。

    风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。

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