石油化工行业周报：地缘政治风险犹存 能源安全重要性凸显

印巴冲突提升地缘政治风险，本周油价反弹。本周印度与巴基斯坦发生短期冲突，5 月7 日印度发起“朱砂行动”攻击巴基斯坦，5 月10 日双方达成停火协议，但本次冲突依然体现了全球地缘政治局势的不确定性。地缘政治风险上升，叠加英美达成贸易协定提振原油需求信心，本周油价反弹，截至5 月9日，布伦特、WTI 原油分别报收63.88、61.06 美元/桶，较上周五分别上涨4.0%、4.6%。

    地缘政治风险犹存，能源安全重要性凸显。2024 年，我国原油进口依存度为72%，天然气进口依存度为43%，油气资源进口依存度较高，2025 年以来地缘政治局势不确定性较强，叠加关税冲突加剧，我国能源安全受到较多外部挑战。“三桶油”响应国家“增储上产”号召，2018-2024 年“三桶油”上游资本开支合计CAGR 为6.6%，中国石油、中国石化、中国海油2025 年上游资本开支计划分别为2100、767、1300 亿元，油气当量产量预计分别增长1.6%、1.3%、5.9%，油气产量增长有望降低我国能源对外依存度，保障我国能源安全，在地缘政治风险加剧的背景下，我们持续看好“三桶油”及下属油服企业。

    原油供需前景面临多重扰动，关注OPEC+产量决策和美伊谈判结果。贸易冲突方面，本周特朗普宣布美国与英国正式达成一项贸易协议，此外据外交部消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5 月9 日至12 日访问瑞士，与瑞士领导人及有关方面举行会谈。访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部部长贝森特举行会谈。对伊朗制裁方面，第四轮伊朗与美国核问题间接谈判于5 月11 日在阿曼举行，若美伊能达成协议，对伊朗原油出口的制裁或将放松，油价将面临供给端的冲击。

    OPEC+方面，本周哈萨克斯坦确定该国没有计划在5 月削减石油产量，哈萨克斯坦不断违反限产规则，导致OPEC+内部关系紧张，但是，考虑到达成超产补偿协议的潜在可能，OPEC+增产幅度或低于计划值。此外，本周美国与胡塞武装达成停火协议，有望对红海原油轮运量的恢复起到积极作用。综合来看，伊朗、沙特等主要产油国供给前景不定，后续需重点关注OPEC+产量决策和美伊谈判结果。

    投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，能源价格下降利好下游炼化企业减轻成本压力，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。

    风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

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