盛剑科技(603324)：行业延伸+产品延伸战略持续推进

　　事件：公司发布年报及一季报：①2024A 营业收入14.51 亿元，同比-20.54%；归母净利润1.20 亿元，同比-27.53%；②2025Q1 营业收入3.21 亿元，同比+21.20%；归母净利润0.21 亿元，同比+8.43%。

    　　点评：

    　　新能源行业投资调整+集成电路项目订单暂未确收，2024 年收入同比-21%2024 年公司实现营业收入14.51 亿元，同比-20.54%；实现归母净利润1.20亿元，同比-27.53%，主要系下游新能源行业投资有所调整，集成电路部分项目处于执行过程中、未满足收入确认条件。分行业收入来看，2024 年半导体显示、集成电路、新能源、其他行业收入为3.42、10.02、0.93、0.12亿元，分别同比+26.38%、-19.95%、-68.15%、+64.25%，集成电路、半导体显示领域主营业务收入占比进一步提升至92.75%。

    　　秉持“行业延伸+产品延伸”的发展战略，助力产业绿色转型1、 绿色厂务系统：2024 年公司推动广东惠州工厂和湖北孝感工厂顺利落成投产，形成“华东、华中、华南”三大制造中心，进一步满足客户属地化配套需求，2024 年公司绿色厂务系统业务实现收入9.69 亿元，同比-20.28%；毛利率为27.11%，同比+4.36pct。

    　　2、 设备及关键零部件产品：2024 年公司完成L/S 燃烧水洗双腔机型的研发及内部测试，与行业龙头客户开展技术交流；完成等离子水洗双腔机型的研发测试及客户端验证，取得集成电路头部客户订单；多级罗茨真空泵机组取得 SEMI 认证，正在开展客户验证。2024 年设备及关键零部件产品收入4.51 亿元，同比-23.77%；毛利率为35.12%，同比+2.79pct。其中，半导体附属设备及关键零部件战略产品实现收入1.28亿元，同比增长74.01%。

    　　3、 电子化学品：推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品的开发和专利布局；与长濑化成株式会社就半导体先进封装RDL 光刻胶剥离液达成进一步合作。公司自研与合作并行，完善端到端的新材料+循环再生一体化解决方案，2024 年电子化学品收入0.29 亿元，同比+104.43%；毛利率为-14.30%，同比-21.95pct。

    　　盈利预测与投资评级

    　　基于新能源行业景气度，下调业绩预期，预计2025-2027 年归母净利润为1.74、2.06、2.41 亿元（25 年前值为3.11 亿元），分别同比+45%、+19%、+17%，对应PE 为21、18、15 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：泛半导体行业投资波动、行业竞争加剧、业务拓展不及预期、客户拓展不及预期、客户较为集中以及产品质量控制等。

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