中信海直(000099)2025年一季报点评：最佳一季度业绩表现 与中信金租、峰飞航空展开EVTOL领域合作

　　公司公告2025 年一季报：1）一季度公司实现收入4.96 亿元，同比增长8.37%，实现归母净利0.91 亿元，同比增长9.2%，扣非净利0.91 亿，同比增长9.6%，公司一季度业绩为历史当季最高，且仅次于24Q4 单季度1.08 亿。24Q1-3 扣非归母净利分别为0.83、0.49、0.61 亿。2）利润率：公司25Q1 毛利率21.85%，同比提升2.3 个百分点，24Q1-4 分别实现毛利率19.6%、21.6%、23.3%、26.3%，25Q1 扣非归母净利率为18.4%，24Q1-4 扣非归母净利率分别为18.2%、9.6%、11.4%、16.2%。

    　　公司在通航领域内不断实践创新：根据公司4 月16 日公众号报道，公司子公司海直通航正式接收腾盾科创生产的人影专用型“双尾蝎A”无人机系统，该事件是公司在低空经济领域的重要实践创新，预期将成为人工影响天气领域重要参与者。

    　　我们关注公司在eVTOL 领域的合作正在深化：1、根据峰飞航空4 月30 日公众号报道，中信海直、中信金租与峰飞航空正式签署战略合作协议，其中包含中信金租100 架大型eVTOL 航空器意向采购订单（包括2 吨级货运航空器凯瑞鸥与5 座载人航空器盛世龙）。2、我们认为三方合作具备可商业化落地的明确场景。在4 月20 日低空经济周报中，我们明确提出金融业正在低空经济发展，中信金租提供又一则有力的案例；而中信海直作为国内最具实力的通航运营龙头，公司运营直升机机队为中海油提供陆地到海上石油平台的人员运输服务，而峰飞货运eVTOL 凯瑞鸥（已经获得TC 与PC），未来可以根据不同油田规模、作业周期、所需物资品类及人员调度情况，精准匹配航空器运力和服务方案，为公司客、货服务提供有益补充；载人航空器盛世龙与公司在低空观光、交通出行等领域具备未来合作潜力（中信海直在2024 年开通了深圳-珠海直升机通航商业化航班，而2024 年2 月峰飞盛世龙eVTOL 展示了深圳-珠海跨城跨湾航线的首次演示飞行）。

    　　公司2024 年报中发布《携手共进，逐梦低空新时代——中信海直董事长致全体股东的一封信》，展望未来：1）打造全球领先的低空经济龙头企业，深度参与国际标准制定，积极参与低空空域管理改革试点，服务“一带一路”低空走廊建设。2）充分利用丰富的综合服务经验，积拓展低空经济新场景、新业态。

    　　3）聚焦主责主业的同时，也将继续贯彻落实中信集团实业“星链”工程，开启造星行动，打造第二增长曲线。

    　　我们持续看好低空经济浪潮下公司三重受益逻辑。其一、开拓C 端消费市场，包括低空游览、短途运输等；其二、作为通航市场运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中；其三、大国央企*战略新兴：集团赋能、产业链延伸潜在机遇。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于2025 年原油价格有所下行，我们小幅调整25-26 年盈利预测至3.6、4.0 亿（原预测为3.5、3.9 亿），维持2027 年4.4 亿的预测，对应EPS 分别为0.46、0.52、0.56 元，对应PE 分别为48、43、39 倍。2）投资建议：我们持续看好2025 年低空经济步入落地年，强调“推荐”评级。

    　　风险提示：飞行安全风险、大客户集中度高、航油大幅波动。

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