沪光股份(605333)：核心客户驱动稳健增长 新产品打造第二、三增长曲线

　　大客户订单持续放量和新项目量产，归母净利润同增1139%1）24 全年：公司业绩持续超预期，实现营收79.14 亿元，同比增97.7%；归母净利润6.7 亿元，同比增1139.15%；扣非净利润6.58 亿元，同比增1546.71%。公司毛利率17.5%，2023 年毛利率为12.9%，受益于新能源客户项目持续放量和新项目量产，公司规模效应显著。

    　　2）25Q1：营收15.43 亿元，同比增0.64%，环比减35.22%；归母净利润0.93亿元，同比减7.36%，环比减59.86%。

    　　核心客户驱动增长，新客户拓展成果显著，为长期增长奠定基础2024 年业绩高速增长的核心驱动力来自于下游新能源客户，特别是赛力斯的强劲放量。年报显示，赛力斯已成为公司第一大客户，销售额占比高达52.84%。

    　　公司持续开拓新客户，报告期内新增了极氪EX1H 低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc 低压线束、大众安徽MM2 低压线束、北京奔驰·MBEA-M 高压线束、奇瑞E02 高压线束等定点项目。新客户持续突破为长期增长奠定基础。

    　　新产品多点开花，打造第二、三增长曲线

    　　1）连接器业务夯实公司第二成长曲线：公司已具备40A~600A 全系高压连接器、充电插座等产品的研发和定制开发能力，并自建工厂实现模具设计制造、注塑成型、产品组装等加工能力。目前，高压连接器产品已在X 汽车、赛力斯、上汽、华域三电等客户实现搭载。

    　　2）人形机器人业务取得重大突破： 4 月24 日，沪光股份人形机器人项目首套样线正式下线。该项目“11 天极限攻坚”，彰显公司的快速响应能力和该领域产品的研发实力，公司人形机器人领域业务迎来里程碑时刻。

    　　3）低空、电动工具实现从0 到1 突破：公司已与某国内外知名电动工具企业以及某飞行器、无人机企业建立合作并提供样件。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2025-2027 年：营收为101.27、130.47、163.08 亿元，同比分别增长28.0%、28.8%、25.0%， CAGR 达26.9%；归母净利润为8.99、12.00、15.36 亿元，同比分别增长34.1%、33.5%、28.0%，CAGR 达30.7%，对应EPS 为2.06、2.75、3.52 元。公司营收实现强劲增长，利润显著提升,新产品多点开花，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　重大客户的供应链调整，原材料价格波动风险；行业景气度不及预期

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