神州泰岳(300002)：拳头产品流水保持高位 两款新游海外上线

业绩概览：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入64.52 亿元，同比增长8.22%；实现归母净利润14.28 亿元，同比增长60.92%；实现扣非归母净利润11.47 亿元，同比增长38.29%。2025Q1，公司实现营业收入13.23 亿元，同比下滑11.07%；实现归母净利润2.39 亿元，同比下滑19.09%；实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比下滑21.10%。公司2024 年利润分配预案拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。

    2024 年销售费用率显著降低，2025Q1 毛利率环比提升。2024 年，公司毛利率同比降低1.69pct 至61.04%；销售费用率同比降低9.06pct 至15.60%；管理费用率同比提升4.28pct 至19.66%；财务费用率同比降低0.50pct 至-1.71%。

    2025Q1，公司毛利率环比提升2.37pct 至61.30%；销售费用率环比提升3.62pct至16.14%；管理费用率环比降低0.63pct 至20.69%；财务费用率环比提升2.27pct至-0.79%。

    拳头产品流水保持高位，2024 年两款新游海外上线。2024 年，公司游戏业务收入同比增长3.66%至46.62 亿元。分地区看，2024 年公司境外业务收入同比增长12.84%至49.06 亿元。2024 年，公司发行的《Age of Origins》和《War and Order》在全球市场继续保持强大生命力，两款游戏充值流水保持在高位区间。新游戏方面，公司持续强化研发能力，以“工程化创新”的方式复用到新游戏中。公司于2024 年末在海外先后发行了《Stellar Sanctuary》《Next Agers》两款新游戏，这两款新游戏目前处在海外商业化测试和调优阶段，并均已获得国内游戏版号，后续将择机在国内上线。游戏技术创新方面，通过使用最新的AIGC 工具降本增效，同时游戏团队持续向AI 软件投喂具有壳木游戏特色的数据资源，并通过持续的训练和迭代，训练出具有壳木游戏特质的AI 模型，提升游戏产品的使用体验。

    推进AI 创新成果多领域应用，新专利聚焦大模型训练应用。公司全力推进AI 技术在各业务领域的商业化应用和AI 创新成果在市场中落地生根。截至2024 年12月31 日，公司在人工智能领域已申请专利367 件，其中发明专利348 件；已获得授权的专利208 件，其中发明专利193 件，新申请专利的应用方向聚焦大模型训练应用、意图推理及识别、自然语音处理等专业领域。公司旗下的鼎富智能基于通用大模型和自研的NLP（（ 自然语处处理）等技术，专于于知智智能领域的技术索与应用，并打造了文本机器人、语音机器人、大模型问答机器人等产品，以及泰岳智呼等解决方案，旨在推动AI 技术在智能营销、智能服务、智慧运营等场景下的深度应用，助力金融服务、零售电商等行业客户数字化转型升级。鼎富智能打造的“泰岳智呼”平台，以智能催收和智能电销为重点，面向市场提供SaaS 化的解决方案。

    盈利预测：公司核心游戏产品保持稳健的流水贡献，筑造稳固的业绩基本盘，2024年两款新游上线。我们预计公司2025-2027 年分别实现实现归母净利润14.51/16.81/18.88 亿元，对应PE 16/13/12x，维持“买入”评级。

    风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。