钢材/铁矿石与焦煤/焦炭市场分析与投资建议

钢材/铁矿石

　　钢材和铁矿石 | RB2605&HC2605&I2605

　　核心观点: 周末唐山钢坯以稳为主商品指数技术面偏强震荡偏强

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯维稳，上周五上海螺纹降20，上海热卷降10。上周五青岛港PB粉涨4，超特粉涨2，卡粉涨6。上周五全国主流贸易商建材成交环比增19%；铁矿石港口现货成交降21%。本期五大材周度产量和消费下降，总库存继续去化。247家钢厂高炉日均铁水226.58万吨增0.03万吨。47港铁矿石库存1.6620亿吨增394万吨。

　　②1-11月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年11月RatingDog制造业PMI录得49.9，环比下降0.7%。1-10规模以上工业企业利润同比增1.9%。1-11月钢材出口同比增加6.7%。2025年1-11月挖掘机国内销量同比增18.6%。1-11月进口铁矿石同比增1.4%。1-11月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降3.3%。

　　③综合来看，本期五大材周度产量和消费均下降，总库存继续去化。样本钢厂即期利润较低。高炉铁水本期止跌回稳，铁矿港口库存继续累积。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。部分钢材产品实施出口许可管理，明年部分钢材产品出口转内销，成材总库存高于去年同期。央行货币政策适度宽松，美联储降息周期，中央财办表示明年扩内需排在首位，政策预期较强，震荡。

　　投资建议:商品指数技术面偏强，可阶段轻仓逢低试多。

　　焦煤/焦炭

　　焦煤焦炭 | JM2605 & J2605

　　核心观点：下游补库力度一般关注焦炭后续提降震荡运行

　　①焦炭累积提降3轮，累积降幅为湿熄焦炭下调150元/吨、干熄焦炭下调165元/吨，后续提降预期仍存。需求端本期铁水微升，关注钢厂后续检修。焦煤方面，国产煤供应仍处季节性低位。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关保持高位，口岸库存继续累积，已超370万吨，询价偏低，交投氛围一般。总的来说，临近年末上游主动停产煤矿增多，供应收紧，但蒙煤增量仍然较大，口岸库存持续累积，冲击国内现货价格，目前刚需补库力度一般，建议暂观望。

　　②据海关总署数据显示，截止10月底，2025年中国进口炼焦煤达9886.90万吨，同比下降4.8%。其中10月份我国炼焦煤总进口量达1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1–10月中国焦炭出口总量为621.89万吨，同比降14.05%。其中10月焦炭出口72.74万吨，环比增34%，同比增49.92%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：暂时观望

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