海外定价新变化与国内经济新动态

海外定价：老框架新变化

过去市场做传统宏观策略，主要方法是套用经济周期配置资产，如美林时钟。但自18年关税战以来，尤其是今年，经济周期相关驱动因素影响降低，重大海外资产定价宏观因子多来自地缘政治等突发变化。

今年1季度铜价上涨因关税，更多是COMEX带动，与经济周期关系不大。市场预期关税调整，提前囤积铜，导致铜价大涨，研究铜供需变化意义变小。

2季度原油大涨因伊以冲突，后续美国参战、特朗普发文做空油价等变化都在经济周期外。研究原油供需基本面意义式微，传统经济周期、品种基本面影响因子远没以往有效。

市场戏言“一通分析猛如虎,涨跌全看特朗普”定义了当下海外资产定价新变化。特朗普可能是现在全世界最大的经济变量，对于原油分析，特朗普要打击通胀等非基本面因素可能远比传统影响因子重要。

国内定价：老经济新经济

近些年国内扶植高科技企业，促进先进制造业高质量发展。经历大模型DeepSeek、歼10C等事件后，发展高科技高端制造业思路笃定，持续强补贴和强投资。

部分海外国家对我国开展金融战等冲击，但我国产业集群、科技实力强大。经济发展进程中，房地产市场面临调整和挑战，国家推动房地产市场止跌回稳。

纯碱展望

对于眼下价格再创新低的纯碱，估值已较低，虽可能因风吹草动反弹，但难改过剩趋势。海外定价产品与纯碱关联较小，特朗普对油价打压对纯碱有间接利空。国内定价影响更大，但纯碱下游与地产绑定深，未来等待市场出清再平衡。

（文章来源：中粮期货）

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