伊朗封锁霍尔木兹海峡：油运高赔率与集运低赔率分析

以伊战火爆发，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡引发市场担忧，原油及运费大涨。尽管此事件概率低，但在全球化走弱、矛盾激化趋势下，其影响仍值得分析。

油运：小概率/高赔率。中东地区原油产量及油品出口占比高，霍尔木兹海峡是全球第二大油品海运通道，具有不可替代性。若被封锁，将对全球重要市场产生剧烈扰动，尤其是亚洲市场。VLCC运费已上涨，且相比其他船型面临更高风险敞口，海峡封锁将对其租金和运费产生最大拉动作用。VLCC市场将面临紧平衡状态，运费和租金存在较强支撑。

图2.霍尔木兹海峡出口占比：油品类型

图3. 霍尔木兹海峡原油进出口地区分布

集运：小概率/低赔率。中东/印巴地区集装箱进出口量增速高，但在全球集运贸易中影响偏弱。船司配置中东/印巴航线运力占比全球运力13.8%，且平均单艘船运力远不如亚欧和太平洋航线。若伊朗关闭霍尔木兹海峡，集运市场影响将远不如油运市场。油价上行对运费的影响力在不断削弱，此事件对全球及中东/印巴地区集运运费影响有限。

图4. 中东油品出口：分船型

图5. 油轮运力：分船型

图6. 集运运费 v.s. 油价

数据来源：Kpler, iFinD, 中粮期货研究院

（文章来源：中粮期货）

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