霍尔木兹海峡通航改善预期升温 大类资产或重新定价
近日，中东局势释放缓和信号。美国总统特朗普6月16日称，将在6月19日前实现霍尔木兹海峡全面重开。市场分析认为，这一变化或将使“滞胀”担忧全面消除，从而驱动大类资产适度轮动与平衡。
华泰证券固收研究认为，美伊达成停火协议缓解了市场对能源供给中断的担忧，原油的风险溢价明显回落，供应链压力和输入性通胀冲击也有望边际缓和。但是，由于中东地区的油气设施修复、物流恢复等仍需时间，短期内油价中枢或仍高于本轮冲突前的水平，前期成本冲击对实体经济的影响不会立即消退。中长期来看，本轮冲突进一步强化了全球对能源安全和供应链安全的重视，加速全球秩序重构，战略资源品的风险溢价难以完全回到冲突前水平。
华泰证券固收研究表示，有色板块或受益于霍尔木兹海峡通航后全球制造业需求回暖，以及流动性压力缓解。本轮制造业需求多由AI、新能源等新兴产业拉动，对有色金属需求更高。此外，本轮冲突发生以来国内有色板块个股明显跑输对应的商品行情与海外矿产板块个股。除铜、铝、锂等传统有色金属外，小金属、细分材料等领域亦值得关注。
海通期货研究所贵金属研究员周松源表示，自霍尔木兹海峡通航受阻后，全球风险资产定价逻辑开始转向锚定美元的流动性，而美国实际利率调整将对美元流动性起决定性作用。近期，贵金属、美元指数与原油等资产价格开始显现出显著的“跷跷板”效应。
“当前，美国就业与通胀温和增长，美联储维持依赖数据的观望立场，降息预期基本被否决，市场正计入美联储在2026年进行一次25bp加息的预期。”周松源认为，若霍尔木兹海峡成功恢复通航，将显著降低全球通胀压力，加息预期也将走弱，四季度美联储存在降息预期的可能，这将利空美元指数与10年期美债收益率走势。但对贵金属板块则是利多，若四季度美联储转向降息预期，黄金现货价格有望突破4800美元/盎司至5000美元/盎司。需要注意的是，霍尔木兹海峡恢复通航初期，全球市场存在原油战略补库预期，将对油价形成托底。同时，预计中东地区的原油产能恢复速度较慢，短期内原油价格回落至海峡被封锁前水平的可能性较低。
周松源提示，目前全球美元流动性受阻，叠加世界杯期间海外博彩行业与下半年AI巨头上市会对美元流动性产生虹吸效应，短期内美股承压将是大概率事件。
中信建投期货外汇与国际宏观研究员朱冠华表示，中东局势缓和明显促使市场紧张情绪降温，各板块交易回归各自基本面。其中，能化产业链供给矛盾缓解后，短期内可能计价未来过路税成本，中期则继续锚定需求疲弱；贵金属方面，中东局势降温将缓解全球央行抛售黄金抵补贸易差额的压力，减少资金抛售黄金换取流动性的行为，黄金价格或阶段性反弹，但资金离场交易可能仍未结束，中期走势仍有压力；美债方面，“通胀—加息”预期降温将带来短端收益率回落，但长端仍面临美国财政赤字与付息压力，长债收益率可能高位徘徊并向上突破。美股短期风险偏好抬升，减少反复风险冲击，中期仍将回归到AI产业链估值和下游盈利问题。
华泰证券固收研究认为，美以伊冲突以来，贵金属价格跌幅最深，在汇率与财政压力缓解后，全球央行或加速购金，美债利率回落带动私人部门由流出转为流入，但金价短期内很难回到本轮冲突前的水平。海外债券方面，油价回落与通胀预期降温或存在阶段性交易窗口，不过长端下行空间或相对有限，短端确定性则更高。油价“受损链”方面，需关注航空、航运与物流，以及下游化工、轻工制造等。AI产业链本身对地缘不敏感，更多受益于风险偏好回暖与流动性边际宽松，部分高拥挤与高估值方向或存在资金再平衡需求，中长期趋势未变。
（文章来源：期货日报）
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