能化 | 目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复 地缘影响盘面波动较大
橡胶
【行情资讯】
NR和RU大涨，超出我们的预期。目前未了解到新的实质性利多。
我们预期或下跌走弱。因泰国降雨，前期胶价因为厄尔尼诺高温干旱的减产预期走强，下雨可能导致胶价突然转弱。
丁二烯橡胶供需偏弱，未出现实质性利好。原料丁二烯跌幅远大于丁二烯橡胶，丁二烯橡胶BR大概率补跌。
市场整体变化较快，整体需要灵活应对。
多空讲述不同的故事。涨因宏观多头预期，季节性预期，跌因需求偏弱。
天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限；中国的需求预期转好，天然橡胶替代合成橡胶等。
天然橡胶空头认为宏观预期边际转差，供应增加，需求季节性淡季。
行业如何？
轮胎厂开工率因假期下行。截至2026年5月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为50.84%，较上周走低14.62个百分点，较去年同期走高6.09个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为52.24%，较上周走低20.83个百分点，较去年同期走低5.74个百分点。开工率下行为五一假期影响。但工厂出货放缓，全钢和半钢轮胎库存均出现压力。
截至2026年5月5日，中国天然橡胶社会库存131.8万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。中国深色胶社会总库存为91万吨，降幅1.2%。 中国浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比降0.9%。
现货方面：
泰标混合胶17100（-50）元。STR20报2260（-10）美元。STR20混合2220（-10）美元。
江浙丁二烯12850（+250），山东丁二烯12650（+325）元，华北顺丁15400（+200）元。
【策略观点】
市场波动幅度大，整体建议灵活应对，按照盘面短线交易，设置止损，快进快出。谨防NR和RU回落，可买看跌期权。丁二烯橡胶看跌期权多头建议继续持仓。对冲方面买NR主力空RU2609建议继续持仓。
甲醇
【行情资讯】
主力期货涨跌：主力合约变动11元/吨，报2906元/吨，MTO利润变动34元。
【策略观点】
我们认为当前甲醇已经完全包含当前地缘溢价，短期供需已无较大矛盾，建议单边观望。MTO开工率当前已进入传统低迷期，MTO利润做阔逢高止盈。
尿素
【行情资讯】
区域现货涨跌：山东变动0元/吨，河南变动0元/吨，河北变动-20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨。
主力期货涨跌：主力合约变动-3元/吨，报1880元/吨。
【策略观点】
我们认为二季度开工高位的预期较强，尽管国内下游需求利多预期仍在，但供需双旺情况下国内矛盾并不突出，边际影响多为向外出口配额问题，考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧，配额方面无较大的性价比，因而逢高空配。当尿素替代性估值达到极致时，或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量，则见尿素短期需求边际利多给予的支撑。
原油
【行情资讯】
INE主力原油期货收涨0.20元/桶，涨幅0.03%，报635.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌55.00元/吨，跌幅1.24%，报4377.00元/吨；低硫燃料油收涨67.00元/吨，涨幅1.34%，报5078.00元/吨。
【策略观点】
1.单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置。2.我们认为红海地区属于地缘边缘地带，但却更易持久反复，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider-Bonny/Girassol南北价差。3.我们认为当前对高硫重油的估值计价较为完全，考虑加拿大与委内瑞拉目前的出口放量，叠加美国访华预期，估值上限已见，建议做空高硫燃油裂解价差。4.建议做空INE-WTI跨区价差。
PVC
【行情资讯】
PVC主力合约变动113.00元/吨，涨跌幅2.21%，报5229.00元/吨。
【策略观点】
基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，但存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期，预期开工仍会进一步下降，下游方面内需负荷恢复至高位水平，出口方面虽然出口退税取消，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内的装置补充缺口。整体而言，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期预期筑底，跟随原油波动。
纯苯/苯乙烯
【行情资讯】
基本面方面，成本端华东纯苯8300 元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价8154元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差146元/吨，扩大24元/吨；期现端苯乙烯现货9600元/吨，下跌200元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价9164元/吨，下跌273元/吨；基差436元/吨，走强73元/吨；BZN价差81.5元/吨，下降46.75元/吨；EB非一体化装置利润-640元/吨，下降120元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.23%，上涨2.44 %；江苏港口库存12.98 万吨，去库0.46 万吨；需求端三S加权开工率32.31 %，下降4.90 %；PS开工率46.80 %，下降0.40 %，EPS开工率34.81 %，下降20.72 %，ABS开工率57.45 %，下降2.75 %。
【策略观点】
美国总统访问中国，资本市场涨势强烈。纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大。苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小。成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡。苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡下降。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望。
聚乙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价8214元/吨，下跌41元/吨，现货8425元/吨，上涨15元/吨，基差211元/吨，走强56元/吨。上游开工77.39%，环比上涨1.79 %。周度库存方面，生产企业库存57.85万吨，环比累库10.26 万吨，贸易商库存5.22 万吨，环比累库0.69 万吨。下游平均开工率39%，环比下降0.20 %。LL9-1价差268元/吨，环比缩小7元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：阿联酋退出OPEC+组织，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态。原油价格高位震荡。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性淡季，需求端整体开工率无亮点。地缘冲突逐渐消退，建议逢高做缩LL9-1价差。
聚丙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价8818元/吨，上涨7元/吨，现货9640元/吨，上涨65元/吨，基差822元/吨，走强58元/吨。上游开工66.34%，环比上涨0.37%。周度库存方面，生产企业库存55.58万吨，环比累库5.11万吨，贸易商库存13.13 万吨，环比累库0.009万吨，港口库存6.58 万吨，环比累库0.25 万吨。下游平均开工率49.1%，环比下降0.25%。LL-PP价差-604元/吨，环比缩小48元/吨。PP9-1价差576元/吨，环比扩大12元/吨。
【策略观点】
期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性反弹力度强于往年。短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配。
PX
【行情资讯】
PX主力合约变动-138.00元/吨，涨跌幅-1.47%，报9248.00元/吨；估值成本方面，石脑油裂差变动-3.83美元/吨，报29.64美元/吨。
【策略观点】
目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位。目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但空间较小，且短期波动较大，注意风险。
PTA
【行情资讯】
PTA主力合约变动-80.00元/吨，涨跌幅-1.24%，报6364.00元/吨；估值成本方面，盘面加工费变动22.70元/吨，报297.31元。
【策略观点】
后续来看，意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑。价格方面，PXN在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有上升的空间，但短期波动较大，注意风险。
乙二醇
【行情资讯】
EG主力合约变动11.00元/吨，涨跌幅0.23%，报4829.00元/吨；估值成本方面，乙烯变动-10.00美元/吨，报1251.00美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动0.00元/吨，报630.00元/吨。
【策略观点】
产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库。估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大，注意风险。
（文章来源：五矿期货）
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