拨开地缘迷雾，本轮原油涨价的周期成色如何？
地缘风险升温，原油企稳走强。2025年，在供应预期宽松、需求增长乏力、库存高位和局部地缘政治事件催化的背景下，全球原油期货市场整体呈现宽幅震荡、阶段性下行的格局。12月中旬以来，由于需求端季节性增长、天气事件扰乱全球原油供应，加之中东地缘紧张局势升温等，原油市场呈现'V型'反弹。春节前一周，随着中东地缘风险逐渐降温，叠加北半球冬季取暖需求旺季趋于尾声，原油期货价格再度弱势下行。而春节期间，由于海外市场对于美国与伊朗开战的预期快速上升，国际油价明显走高，并领跑各类资产。截至2026年2月23日，布伦特原油期货价格已突破70美元/桶，WTI原油期货价格则升至65美元/桶以上，创下近半年新高。金油比视角：极值时刻的回归动能。近年来，受益于美元信用弱化下的全球央行购金潮和地缘局势动荡带来的避险需求，黄金率先迎来重估周期，自2022年11月低点以来伦敦金现涨超200%，COMEX黄金涨超150%。相比之下，油价近年来表现较为弱势。2025年美国“对等关税”政策的反复扰乱全球经济增长，拖累石油需求。根据IMF最新《世界经济展望报告》，2026年全球经济增长率预测上调至3.3%，经济复苏有望带动原油需求回暖。不过美国关税政策的不确定性仍会构成下行风险。
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