白银价格创新高 光伏行业白银供需格局或迎逆转

12月22日，现货白银（伦敦银现）价格突破69美元/盎司，刷新历史高点，年内累涨约138%。沪银期货主力合约上涨6.06%，突破16200元/千克。白银价格上涨受金价上涨及工业需求增加双重驱动，尤其是光伏产业用银量显著提升。随着N型电池技术普及，单位装机容量的耗银量显著上升。目前，白银已连续多年供不应求。然而，近期光伏“去银化”技术取得突破，无银化技术电镀铜已规模化量产，少银化的银包铜技术正在推进量产中。这些技术进展将对未来白银需求产生影响。

光伏需求扰动白银市场

国信证券认为，白银具有工业和金融两大属性。从金融属性看，全球信用货币信任度下滑使白银成为避险资金优选标的。从工业属性看，2025年工业用银占比超60%。近年来，白银总供给波动不大，但总需求持续上涨，主因是工业需求增长。光伏用银占白银总需求比例从2021年的约8%上升至2024年的17%。

在工业需求强劲增长下，白银近年来连续供不应求。然而，白银价格的连续上涨也给光伏行业带来巨大成本压力，促使光伏厂商开发少银、无银技术。

无银、少银技术进展几何？

帝科股份表示，相比银，铜的导电性稍弱但成本优势更显著。银包铜粉作为复合结构，结合了银的导电性和铜的成本优势。但TOPCon电池实现银包铜的技术难点在于高温环境下银层会因热激活发生局部熔融团聚，导致内部铜芯氧化。帝科股份推出“银种子层+高铜层”方案解决此问题。

光伏行业白银供需格局或迎逆转

虽然无银化技术已量产，但因设备成本及图形化技术推广难度大，目前仅爱旭股份大规模量产。相比之下，银包铜技术由银浆龙头帝科股份和光伏组件龙头晶科能源共同推广。若银包铜得以推广，光伏银耗将大幅下降。未来电镀铜工艺若进一步推广，将影响白银需求量。

尽管当前白银供不应求，但供需逆转的苗头已现。根据中信建投预计，2026年全球新增光伏装机量将同比下降10%。

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