央行发布货币政策报告：促物价回升与信贷优化并重

中国人民银行（下称“央行”）8月15日发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），总结上半年货币政策执行情况，分析当前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。

本次《报告》多篇专栏文章聚焦信贷结构优化和金融支持实体经济高质量发展，指出我国信贷结构在不断优化，对金融“五篇大文章”的支持力度加大，科技、绿色、普惠、养老、数字等相关领域贷款增量占比约七成。

对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

《报告》强调，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。依法依规治理企业低价无序竞争对物价的合理回升将产生积极影响。

货币政策逆周期调节效果较为明显

今年上半年，央行进一步加大逆周期调节力度，5月宣布一揽子货币政策措施并在1个月内全部落地实施，有效提振信心、稳定预期。《报告》总结称，货币政策逆周期调节效果较为明显。

有业内专家向证券时报记者指出，下一步实施好适度宽松的货币政策，关键还是抓好落实，对前期政策的传导情况和实际效果要密切跟踪，充分释放政策效应。

《报告》分析了内外部经济金融形势，认为全球经济增长动能总体偏弱，复苏进程仍有不确定性。对于我国经济运行，《报告》认为，下半年保持稳定增长有坚实支撑。

整治内卷有助于物价回升

《报告》预计，下半年物价水平温和回升积极因素增多，依法依规治理企业低价无序竞争，提振消费的宏观调控思路逐步有效落地，对物价的合理回升将产生积极影响。

在实体经济有效需求总体偏弱的背景下，近年来部分领域出现“内卷式”竞争。近期《保障中小企业款项支付条例》修订后出台，明确大型企业应当自货物、工程、服务交付之日起60日内支付款项。

近期，煤焦炭、热轧卷板、玻璃等大宗商品价格都出现明显上涨。随着综合整治“内卷式”政策效果逐步显现，供需良性循环有望加快，对于促进物价回升也有积极作用。

业内专家指出，综合整治“内卷式”竞争政策效果逐步显现，将对我国促进产业链提质增效、企业经营和竞争行为更趋理性有序产生积极影响。

信贷结构向经济结构转型方向不断优化

当前银行贷款的重点投向与我国经济结构转型升级方向一致。本次《报告》多篇专栏文章聚焦信贷结构优化和金融支持实体经济高质量发展，指出我国信贷结构在不断优化。

过去十年间，我国信贷投向结构发生深刻演变，新增贷款结构已由2016年的房地产、基建贷款占比超过六成，转变为目前的金融“五篇大文章”领域贷款占比约七成。

从贷款期限结构看，近十年来我国制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速，人民币中长期贷款余额占比由56%上升至67%。从贷款主体结构看，近十年人民币贷款年度增量中，企（事）业单位贷款所占比重已提升约16个百分点至79%。

从社会融资规模存量构成看，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比已由2018年末的26.7%稳步提升至2025年6月末的31.1%。

发展普惠金融是央行长期坚持的主线。本次《报告》梳理了普惠小微金融服务十年成就，指出央行将不断提升普惠小微金融可获得性、可持续性，实现普惠金融高质量发展。

支持科技创新也是未来改善金融服务的重点方向。《报告》指出，央行将加大对科技型中小企业的信贷支持，为高水平科技自立自强提供更加有力金融支撑。

着重从供给侧发力发展服务消费

服务消费是当前和今后一个时期促进消费和推动经济增长的重要引擎。《报告》显示，目前我国居民人均消费支出结构中的服务消费占比低于50%，还有较大增长空间。

《报告》指出，发展服务消费面临的突出问题是需求较强领域的服务消费供给不足。下阶段，金融政策将着重从供给侧发力，推动改善高品质服务消费供给。

在具体施策上，《报告》提出，将发挥货币政策总量和结构双重功能。保持流动性充裕，持续推动社会综合融资成本下降，营造有利于扩消费的金融环境。

同时，稳固信贷支持力度，加快发展债券、股权等多元化融资渠道，加大对服务消费供给企业的金融资源投入。发挥财政、就业和社保等政策的协同效应，有效提升居民的消费能力和消费意愿。

业内专家表示，我国宏观政策思路在加快转变，更加关注惠民生、促消费。居民消费尤其是高质量的服务消费空间巨大，有助于实体经济供求动态平衡。

把促进物价合理回升作为重要考量

对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，落实落细适度宽松的货币政策。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

《报告》再次强调，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

近年来，货币政策持续多次降准降息，保持流动性充裕。业内专家强调，巩固拓展经济回升向好势头，需要强化宏观政策取向一致性，进一步发挥政策合力。

《报告》还提出，下一阶段将保持融资和货币总量合理增长。密切关注海外主要央行货币政策变化，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

同时，把握好利率、汇率内外均衡。坚持底线思维，综合施策，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步推动熊猫债券市场高质量发展。

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