乐舒适再冲港股IPO：非洲崛起与业绩放缓之困

　　被誉为“非洲纸尿裤大王”的中国企业乐舒适有限公司（以下简称乐舒适），日前更新招股书，再次冲击港股IPO。乐舒适曾于今年1月份首次递表，但六个月内未通过聆讯，招股书在7月底失效。凭借“中国供应链能力+本地化策略”，乐舒适在非洲市场快速崛起，2024年占据非洲婴儿纸尿裤市场20.3%（以销量计）的份额，位居行业第一。

　　背靠中国扎根非洲，乐舒适的创始人为沈延昌，2004年创设森大集团，2022年乐舒适从森大集团内部拆分独立而来，主要面向非洲市场销售婴儿纸尿裤等产品。2018年，乐舒适依托森大集团在非洲的供应链等优势开始建厂，截至2025年4月30日，已在非洲布局八个生产工厂及51条生产线。

　　本土化制造优势明显，帮助乐舒适在与国际巨头竞争中站稳脚跟。此外，乐舒适在非洲建立了庞大的经销网络。除了非洲，乐舒适的业务还延伸至拉丁美洲和中亚，不过营收规模尚小。就婴儿及女性卫生用品而言，非洲等新兴市场堪称“蓝海”，广阔的市场前景为乐舒适的业绩增长提供了充足机遇。不过，乐舒适的业绩增速放缓，2024年营收增速为10.5%，净利润增速为47.0%，较2023年显著放缓。

　　从招股书数据来看，乐舒适的毛利及净利表现受原材料价格波动影响显著。2023年毛利率和净利率大幅提升，主要在于公司主要原材料的市场价格下跌。生产材料成本占总销售成本比例超过85%，乐舒适预计未来几年除无纺布价格将下跌外，绒毛浆和SAP价格都将上涨。

　　在本次IPO前，乐舒适的突击分红操作引发关注。2024年1月，附属公司Softcare肯尼亚向当时股东Century BVI派息35.3万美元。2024年12月，公司宣布派发中期股息3500万美元，约占2024年净利润的37%。由于沈延昌、杨艳娟夫妇持股占比超60%，此次分红绝大部分都流向了二人的口袋。

　　此次上市，乐舒适拟将募集资金净额主要用于扩大整体产能及升级生产线等。从研发开支来看，乐舒适近年来金额不断增长，但整体投入较少，占营收比例较低。行业观察人士指出，乐舒适长期偏低的研发投入可能制约其技术壁垒的构建，在日益激烈的竞争中，这一短板或将削弱公司的产品差异化和品质溢价能力。

（文章来源：中国基金报）

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。