价值投资：理念、实践与进化

　　“价值投资有时就像种庄稼一样，播下种子，在阳光雨水中静待成长、收获。”

　　“所谓价值投资，简单说就是基于长期，如果企业股票的价格明显低于企业的内在价值则买入，高于则卖出。内在价值是投资的锚，而便宜是硬道理。”

　　“过去90多年来，投资环境和时代背景不断变化，价值投资理念和方法一直在发展进化，准确评价企业内在价值中的未来价值，无疑是价值投资最重要的进化。”

睿远基金创始人陈光明为《证券分析》全新升级版做推荐序。1934年，本杰明·格雷厄姆和戴维·多德出版《证券分析》，开创了价值投资的先河，滋养了沃伦·巴菲特等数代投资大师的成长。

价值投资理念对国内投资人影响深远，20世纪九十年代刚入行时，很多投资人阅读价值投资的经典著作，并逐步成为价值投资实践者。

基于内在价值的长期复利之道

所谓价值投资，简单说就是，基于长期，如果企业股票的价格明显低于企业的内在价值则买入，高于则卖出。在实践中，最简单的价值投资测试是，思考买入这家公司的股票，如果5年甚至更长时间交易所不开门，当下是否还会买入。

价值投资可以与他人无关，尤其是买入后超长期持有的情况。投资收益率在买入的那一刻就已经确定了，只是当时并没有那么有把握。

“市场先生”提供的价格在大多数时候具有合理性，而且比绝大多数个体聪明，因为这是无数人交易的结果。均值回归一定会兑现，只是时间不确定。

价值投资的另一重要优势是复利。以低于企业内在价值买入、以高于企业内在价值卖出的价值投资者，通过不断寻找低估机会实现可复制可持续。

价值投资知易行难

基本原理值得重温

价值投资是长期大概率可复制的投资理念和方法，但在全球市场中价值投资者仍是少数。价值投资需要对企业的内在价值有深度的理解和准确的评估，在股价低于企业内在价值的时候买入，明显高于时卖出。

同时，在波动市场中，不从众则意味着要对抗市场、对抗大众，这需要强大的心理素质。投资是复杂的，不仅需要评估内在价值的能力，还需要克服人性中的弱点，需要保持独立思考和理性判断。

《证券分析》一书中，格雷厄姆和多德提出了价值投资理念，尽管过去90多年来社会经济发生了巨大变化，但价值投资的基本原理几乎没有发生大的变化，至今仍是核心准则，值得反复重温。

第一，股票是公司所有权的一部分。第二，市场先生。第三，安全边际。第四，能力圈。

价值投资的进化和发展

投资是一门更偏实践的学科，在格雷厄姆时代则应该是“便宜买货”，我曾总结价值投资的核心逻辑是“便宜买好货”。

格雷厄姆和多德经历了20世纪二三十年代美国的金融危机、经济萧条、世界大战的动荡岁月，便宜资产随处可见，因此强调对企业过去和现在的内在价值评估。

师从格雷厄姆的巴菲特身处美国经济大发展时代，转向对企业未来的内在价值评估，即从向静态低估要收益转为向再投资回报要收益。

过去90多年来，投资环境和时代背景不断变化，价值投资理念和方法一直在发展进化，准确评价企业内在价值中的未来价值，无疑是价值投资最重要的进化。

（文章来源：中国基金报）

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