老码头与它的水手

2025年3月25日，“FOF老码头”微信公众号迎来了一周岁生日，这个承载着东方红资产管理FOF团队研究思考和投资理念的思想阵地，用日更的频率和投资者保持着高效、坦诚的交流。基金经理陈文扬就是这个思想码头里的一员。他像一位经验丰富的水手，在这个被称为“老码头”的地方，坚守着自己的投资理念，把控着投资的航向，在传承与突破中，开辟出一条名为“投资”的新航路。

基于长期的经验积累，陈文扬在FOF投资管理方面优势明显。根据银河基金评价中心数据，他管理的两款偏债混合型FOF收益率均排名靠前，截至2025年5月31日，东方红颐和稳健养老两年（FOF）A份额过去一年收益率排名9/78，过去三年收益率排名2/54，东方红颐安稳健养老一年（FOF）A份额过去一年收益率排名26/78（数据口径：银河基金评价中心——养老目标风险FOF（权益资产0—30%）（A类），基金历史业绩不代表未来，基金经管理管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证）。

如同老码头见证风浪后依然坚固，这一成绩既是基金经理这位“水手”驾驭市场波涛的航迹，也是投资这艘大船在新航程中锚定的价值坐标。

“君子不器”

陈文扬一直记得15年前，当时海外金融市场从业经验丰富的领导曾经说的一句话：“交易员能交易的产品越多，价值就越高。”这些年来，陈文扬也沿着这条路径持续学习——先学衍生品和外汇，再做债券，又学转债，然后涉猎商品、股票和基金，最后把能力聚焦到FOF组合管理上。这条最难走的道路，陈文扬一走就是15年。

从2009年刚参加工作到2023年期间，理财市场偏好基本比较稳健，对安全性的要求非常高，对波动的容忍度比较低。背靠蓬勃发展的债权大市场，流行的产品基本上集中在理财、非标、信托。多资产多策略的投资策略关注度相对较低。曾经，介绍自己的从业经验和投资能力时，陈文扬经常用“大杂烩”来类比。但他深知，FOF不是简单的“基金拼盘”，而是需要穿透资产本质，找到风险收益性价比最高的组合。

多年的多资产实战让他深谙各类资产的周期规律——无论是债券的久期管理、可转债的攻守转换，还是海外资产的汇率对冲，这些经历使他在多元资产配置方面展现出成熟稳健的能力，也最终都沉淀为FOF投资的底层能力。

根据东方红颐和稳健养老两年（FOF）定期报告数据，2024年一季度末，全球地缘政治冲突加剧，美联储加息预期反复波动，市场避险情绪升温。陈文扬敏锐捕捉到这一趋势，果断将黄金ETF纳入前十大重仓基金，以对冲股票市场的潜在风险。2024年，伦敦现货黄金价格今年以来上涨26%，多次创新高。进入2025年，随着全球经济复苏节奏分化，陈文扬继续保持对黄金资产的战略配置。今年一季度末，黄金ETF现身东方红颐和稳健养老两年（FOF）和东方红欣悦稳健配置3个月持有（FOF）的前十大持仓。这一决策有效平衡了组合在权益市场调整期间的波动，增强了组合的抗风险能力。决策的背后，是其对宏观经济周期的深刻洞察。（过往持仓仅用于介绍基金经理投资风格之用，不代表未来）

这种精细化的配置策略，如同老水手在多变的海洋中调整船帆，既抓住顺风前行的机遇，又时刻防范风暴的侵袭，助力投资组合在复杂的市场环境中平稳前行。

“长风破浪会有时”

在投资中，陈文扬提到了赔率和胜率的概念。在其看来，投资生涯中每一笔投资的胜率和赔率，将两者相乘，就可以得到收益的期望值。无论是量化里面的高频交易，还是长期持有的价值投资，最终解构下来，其实就是赔率和胜率这两个影响因素。

什么是赔率和胜率？

用他的话来说，赔率通常指的是投资成功时的潜在回报与潜在风险之间的比率。胜率是指投资成功的可能性，即投资能够带来正回报的概率。

“如果赔率不严谨，那么胜率无意义”，陈文扬十分注重赔率，并认为赔率对投资具有根本的决定作用。他深知，资产的高赔率需要等待时机，它往往出现在标的持续下跌的周期中，不是时刻都存在的。想要抓住高赔率的机会，需要强大的心理，“因为某些标的跌出价值的时候，市场上还存在高岗之上受人追捧的明星标的，想要在此时专注挖掘高赔率而不去追捧追逐低赔率高胜率，是件很难的事情。”陈文扬坦言，若投资机会的赔率足够高，即便胜率并非特别突出，也有较大可能收获可观的收益。但他也清醒地认识到，高赔率投资往往伴随着诸多不确定性与巨大压力。

为有效应对这些挑战，他将胜率也置于重要的位置，毕竟投资策略首先要有效，没有胜率的保证，就成了做多错多。这种对赔率与胜率的精准拿捏与平衡，恰似一位老水手在波涛汹涌的大海中，巧妙地调整风帆与航向，既追逐着顺风航行的机遇，又时刻警惕风暴的侵袭，确保船只安全前行。

“投资的本质是不断寻找高赔率和高胜率的过程”，陈文扬表示。因此，在他的投资体系中，不断寻觅兼具高赔率和高胜率的投资机会，成为了非常重要的任务。

如何找到这样的机会？

首先，需要判断每一类资产在什么位置是便宜的，在什么位置是贵的。便宜就存在着机会。其次，就是要判断它什么时候能上涨，什么因素能带动它上涨。

这一理念使他的FOF管理既保持了传统配置结构的稳定性，又具备了捕捉超额收益的敏锐性。

“观其言而察其行”

在基金投资的浩瀚海域中，选择基金经理犹如船长挑选得力副手——不仅需要精准的识人眼光，更要建立经得起风浪考验的筛选体系。关于选择基金经理，陈文扬着重研究基金经理的行为模式。在其看来，具有成熟的行为模式是基金经理可研究的前提。说白了就是投资行为必须有一套成型的打法框架做支撑。对应具体的条件，基金经理做出的投资决策必须是规则的、一致的。

陈文扬表示，以研究行为模式为目标时，研究具体持仓就有意义了，甚至是一锤定音的效果。“一般我们肯定会事前调研基金经理的投资理念。但说的好听未必能言行一致，我们可以用公开定期报告的持仓复原基金经理的行为模式，和他在定性调研时声明的投资理念进行交叉验证。”

陈文扬曾公开表示：“频繁切换风格的基金经理，就像在不同航线上反复掉头的船只，终将迷失方向。”

当市场进入“资产荒”与“波动常态化”的新阶段，陈文扬的选将逻辑愈发显现出独特价值：他相信，比选择资产更重要的，是选择能在迷雾中掌稳航向的人。通过聚焦基金经理的行为模式，他为投资组合构建了“人的护城河”，树立了长期主义的选人标杆。

正如老码头始终为可靠的水手敞开怀抱，陈文扬的筛选体系，本质上是在为投资者寻找那些“在风暴中依然能锚定方向”的同行者。

写在最后

水手的使命，从来不是与风暴正面对抗，而是懂得在潮汐中调整航向。陈文扬的FOF投资理念，既是对“老码头”智慧的致敬，也是“水手”精神的实践。在资管行业迈向高质量发展的今天，这种平衡传统与创新的投资哲学，或许正是FOF基金长期致胜的关键。

就像陈文扬曾经在“FOF老码头”上说的，“不求门庭若市，但求细水长流”。在投资中，“细水长流”既是方法论，也是价值观，它体现为对复利效应的深刻敬畏——不追逐短期热点，而是通过持续迭代的资产筛选框架，让时间成为收益的朋友。

当潮水退去，真正的航者会用静水流深的力量，抵达更远的彼岸。

6月11日起，陈文扬拟任基金经理的稳健型FOF——东方红盈丰稳健6个月持有混合FOF（A类024048、C类024049）正式发售，让我们一起，去新航路看一看。

CIS

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