华泰 | 5月ETF规模稳增，债基创新高

回顾5月ETF市场变化，总资产规模环比增长1.6%、股票ETF规模环比提升0.9%，权益市场震荡下保持温和增长态势。产品结构上，债券型基金续创新高，资产净值达2841亿元、环比增长15%，规模占比环比提升0.8pct至6.9%。竞争格局上，龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固。新发产品上，5月发行较为分散、规模环比下滑。《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，多维度完善公募基金生态，强调大力提升公募基金权益投资规模与占比，股票ETF有望迎来快速发展机遇。

总量结构：总资产规模保持温和增长

截至25M5末，股票型ETF资产净值合计29,736亿元，5月环比增加0.9%。全市场ETF资产净值合计41,260亿元，5月环比增长1.6%；份额27,469亿份，5月环比下降1.7%。分产品结构来看，截至25M5末股票型ETF资产净值占全部ETF的比例72%，5月环比小幅下滑0.4pct，主要系权益市场维持震荡态势。同时，长端利率震荡，5月末债券型ETF规模创新高，资产净值达2841亿元，5月环比增长15%，在所有ETF规模中占比环比提升0.8pct至6.9%。

竞争格局：龙头集中度环比小幅下滑

从ETF市场格局看，基金公司集中度较25M4环比小幅提升，25M5末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达44.8%、57.5%、77.6%，环比-0.3pct、-0.3pct、-0.3pct。从排名变化来看，前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑。中下游的基金公司排名有所变动，富国基金、工银瑞信基金排名较年初提升2名；广发基金、国泰基金排名较年初提升1名；华宝基金、博时基金排名较年初分别下滑3、1名。

新发产品：较批量发行高峰环比下滑

25M5股票ETF新发规模环比有所下行，主要系4月多家基金公司批量发行全指自由现金流ETF，以及多只创业板指数、航空航天、数字经济主题ETF；5月发行较为分散，最高规模产品为摩根中证A500增强策略ETF，募集10亿元，全行业合计新发71亿元，环比-51%。

政策动态：公募基金高质量发展行动方案落地

5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确行业改革路线图，从公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等全链条推动改革，绑定基金公司收入与投资者回报、强化长周期考核与激励机制、提升公募基金权益投资规模与占比、加快建设一流投资机构，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，用3年左右形成高质量发展“拐点”。未来，行业生态有望重塑，从“规模竞赛”到“业绩为王”转向，呈现头部集中与差异化竞争，行业马太效应有望强化。方案明确大力提升公募基金权益投资规模与占比，优化注册安排，股票ETF发展有望提速。

风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。

5月ETF市场动态观察

回顾5月ETF市场变化，总资产规模环比增长1.6%、股票ETF规模环比提升0.9%，权益市场震荡下保持温和增长态势。产品结构保持相对稳定，股票型ETF占比环比小幅下降、债券型ETF环比提升。竞争格局上，龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固。新发产品上，5月发行较为分散、规模环比下滑。成交额收缩、融资规模小幅减少。《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，多维度完善公募基金生态，强调大力提升公募基金权益投资规模与占比，股票ETF有望迎来快速发展机遇。

总量结构：总资产净值规模延续增长

ETF总规模环比提升。截至25M5末，股票型ETF资产净值合计29,736亿元，5月环比增加0.9%。全市场ETF资产净值合计41,260亿元，5月环比增长1.6%；份额27,469亿份，5月环比下降1.7%。

结构上债券ETF持续扩容。分产品结构来看，截至25M5末股票型ETF资产净值占全部ETF的比例72%，5月环比小幅下滑0.4pct，主要系权益市场维持震荡态势。同时，长端利率震荡，5月末债券型ETF规模创新高，资产净值达2841亿元，5月环比增长15%，在所有ETF规模中占比环比提升0.8pct至6.9%。

竞争格局：龙头集中度环比小幅下行

龙头集中度环比小幅下行。基金公司集中度较25M4环比小幅提升，25M5末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达44.8%、57.5%、77.6%，环比-0.3pct、-0.3pct、-0.3pct。从排名变化来看，前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑。中下游的基金公司排名有所变动，富国基金、工银瑞信基金排名较年初提升2名；广发基金、国泰基金排名较年初提升1名；华宝基金、博时基金排名较年初分别下滑3、1名。

新发产品：较批量发行高峰环比下滑

股票ETF新发规模环比下滑。过去1年来ETF产品新发呈现脉冲式节奏，2024年9月与11月的A500ETF产品形成发行高峰。回顾25M5，股票ETF新发规模环比有所下行，主要系4月多家基金公司批量发行全指自由现金流ETF，以及多只创业板指数、航空航天、数字经济主题ETF；5月发行较为分散，最高规模产品为摩根中证A500增强策略ETF，募集10亿元，全行业合计新发71亿元，环比-51%。

交投跟踪：成交额降温、融资规模下降

5月ETF成交额放量，融资规模下滑。25M5，ETF整体换手率下滑，环比降低20pct至41%，成交额收缩至4.3万亿元。25M5末ETF融资规模944亿元，月度环比-1%，占全市场融资余额比例5.3%，环比下滑0.1pct。4月末融资余额较高的ETF包括两只黄金ETF（86亿、69亿）、恒生ETF（50亿）、沪深300ETF（45亿）。

政策动态：公募高质量发展方案落地

5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确行业改革路线图，从公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等全链条推动改革，绑定基金公司收入与投资者回报、强化长周期考核与激励机制、提升公募基金权益投资规模与占比、加快建设一流投资机构，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，用3年左右形成高质量发展“拐点”。未来，行业生态有望重塑，从“规模竞赛”到“业绩为王”转向，呈现头部集中与差异化竞争，行业马太效应有望强化。

大力提升公募基金权益投资规模与占比，优化注册安排、股票ETF发展有望提速。方案提出要大力提升公募基金权益投资规模与占比。推动权益类基金产品创新发展，大力发展各类指数基金，持续丰富符合国家战略和发展导向的主题投资股票指数基金，并首次明确要研究创设专门参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品。进一步优化权益类基金注册安排。针对股票ETF、主动管理权益类基金和场外成熟宽基股票指数基金、明确约定最低持股比例要求的混合型基金和债券型基金，实施差异化快速注册机制，原则上自受理之日起5、10、15个工作日内完成注册。

1）市场表现不及预期。公募基金产品业绩与股市环境高度相关，市场表现不及预期将会影响产品业绩表现。

2）政策支持不及预期。本轮政策力度是推动市场上涨的重要动力，若后续政策落地力度不及预期或效果不及预期，可能加大市场波动。

（转自：华泰证券研究所）

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