【前沿研究所】恒生科技指数：仅仅是科技的代表？

（来源：汇添富基金）

恒生科技指数，初见便似乎将指数特征写在了名片上，“恒生+科技”。

恒生：作为港股代表的恒生系列指数，让人一看到“恒生”二字，便知其投资于香港市场。

科技：词意自是不必赘述，按照恒生指数公司的描述，该指数“代表最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司”

但事实仅仅如此么？下面便让小汇来带着大伙儿一起寻找这只指数真正的“基准”。

指数概要

先看整体，恒生科技指数在5月16日进行了最新一次成分股调整，我们就以调整后成分股分布情况作为本期文章的探讨标准。以恒生一级行业划分，恒生科技指数非必需性消费行业占比最大，其比例接近六成，资讯科技业占比接近四成，剩余的行业份额则分属医疗保健业、工业。

再考虑具体成分股，相较于传统认知上的科技主题，恒生科技指数其实也在很大程度上与内需息息相关。成分股中既有专攻软硬件、大模型等的科技企业，亦含文娱、家电、汽车等消费公司，而阿里、腾讯等几家头部互联网平台，不仅在云计算、人工智能等科技概念上布局颇多，其收入来源也在很大程度上仰仗电商、游戏、广告等消费行业。可以说恒生科技指数横跨科技与新消费赛道，在创新驱动与内循环背景下，有望成为中国经济转型的排头兵。

只作成分股描述用，不代表任何形式的个股推荐

不过这样的结构倒也不能说少见，比如以科技含量闻名的美股M7也有很大一块收入来源于C端消费，毕竟以科技促进消费，以消费的收入与数据反哺科技，其实也是一个非常常见的正向循环。

只作描述用，不代表任何形式的个股推荐

盈利与估值情况

近五年，恒生科技指数成分股的总利润经历过一轮先跌后涨行情。不利因素消散后，恒生科技指数业绩弹性极大，在2023年曾收获过单年度近200%的涨幅，截至2024年底，指数成分股的平均净利润超150亿元。

由于近几年指数成分股的盈利与股价曾经产生过较大幅度的波动，恒生科技指数自2020年发布以来的估值水平振幅也比较大。目前来看，指数当前市盈率21.16，位于历史14.8%分位点，横向对比较创业板指、纳斯达克指数等其他代表性科技指数的估值更低，与A股、港股的消费板块估值水平则基本相当。

风格特征

市值层面，恒生科技指数平均市值超4200亿元，低于上证50指数的平均市值近1000亿元，但远超平均市值不到2000亿元的沪深300指数，具有比较明显的大盘特征。从收益层面看，其基日以来年化收益率为5.7%，高于几只大盘宽基指数及创业板指，但33%的年化波动率也是所有宽基当中最高的一档。整体来看，恒生科技指数拥有较为明显的大盘成长特征。

数据来源：Wind，2014/12/31-2025/5/16，区间收益率（年化）=[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%，指数历史走势不代表未来预期

接着通过其与大盘、小盘、红利、科技、消费等不同概念指数的历史走势进行验证，这些数据可以展现出恒生科技指数相对鲜明的特征。

首先，其与上证50这样的大盘指数历史走势相关性极高，证明其拥有很高的“大盘”属性。作为消费与科技的代表，中证主要消费指数与创业板指也与恒生科技指数有着较高的相关性，说明在指数概要的刻画上，将恒生科技视作科技与消费的结合体是相对准确的。当然，作为一只港股指数，其与恒生指数的相关性自然也是不低。

而在相关性比较低的部分，则包括了美股、红利、小盘等概念。

数据来源：Wind，2014/12/31-2025/5/16，指数历史走势不代表未来预期，指数历史走势不代表未来预期，采用年度数据进行计算，相关系数计算公式为

这样的计算有什么作用呢？除了尝试更加准确地进行指数概念刻画，还能够为我们的资产组合提供参考。比如我们知道了恒生科技指数与中证红利指数相关性较低，将两者打包作为资产组合，便有望在一定程度上改善持仓的风险-收益水平。如果以收益-回撤的比值衡量长期投资性价比(比值越高投资性价比越高)，通过指数历史表现回测可以得出，在37%恒生科技+63%中证红利的情况下，我们可以找到一个投资相对最优解。

数据来源：Wind，2014/12/31-2025/5/16，组合每日净值计算方法为n% 指数收盘价+(1-n%)中证红利指数收盘价，指数历史走势不代表未来预期，收益-回撤比=区间收益率/最大回撤，以上比例配置结果系根据指数历史表现回测计算得出，不预示未来表现，不作为任何投资建议。

经过以上推演，我们最终得到了恒生科技指数的一张指数名片，这是我们所寻求的基准β，也正是我们投资的于某只指数所需掌握的重要指南。

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风险揭示书

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四、特殊类型产品风险揭示：

1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

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5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

6.如果您购买的是指数基金, 请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。

7.如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标 ETF 的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标 ETF 表现完全一致。

8.如果您购买的是科创板主题基金，请注意基金投资国内上市的科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

9、如果您购买的是定增主题基金，请注意该基金可参与上市公司定向增发，而定向增发获得的股票通常有流通受限期限，流通受限期限将影响股票的及时变现，进而对本基金的收益实现造成负面影响。

10、如果您购买的是港股主题基金，请注意该基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。汇添富基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、上述基金由汇添富基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等公告信息文件已通过基金管理人网站（www.99fund.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

祝您身体健康，投资快乐！

                                               汇添富基金管理股份有限公司

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