长城投资札记：关税政策或仍将左右市场表现，把握结构性机会

（来源：长城基金）

回顾4月，美国“对等关税”来袭，全球市场剧烈波动，就中国资产来看，月内A股和港股主要指数收跌。进入5月，尽管外部不确定性因素依然存在，但中美关税谈判窗口来临，国内一揽子增量政策也在加速落地，为国内股市稳定发展带来有力支撑。

展望后市，市场将会如何演绎？哪些投资机会值得关注？一起来看看长城基金权益基金经理们的观点吧~

杨建华：

持续关注关税政策

展望5月，关税政策及中美贸易谈判仍将会成为左右市场的重要因素。可以说关税水平最差的时候已经到来，后续最先不能承受关税带来的副作用的一方或会采取实际措施来降低影响。但关税摩擦长期化的概率在增加，那些真正具备竞争优势，品牌力强、供求格局好（被替代概率低）的公司能转嫁部分或者全部关税成本给上下游，它们受到的关税的冲击是短暂的，这样的公司反而迎来布局良机。

5月份，增量政策可能不多，但储备政策不少，政策定力仍然很强，目标是应对关税的冲击。因此，市场在度过业绩风险后仍然会关注科技成长主题。内需相关板块仍会是国内政策的首要着力点，低利率环境下业绩稳定的高股息板块仍有配置价值。除此以外，在可能出现的关税缓和过程中，那些品牌力强、定价能力强、替代难度大的公司有望迎来估值的修复。

谭小兵：

看好有边际变化的成长股

4月份市场呈现V字形走势，内需与红利好于成长股。展望5月份，进入业绩真空期，市场对指数填补之后能否继续上攻还是存在分歧，个人相对还是偏乐观：一方面是国内政策会逐步兑现；另一方面中美谈判或拉开序幕，这有利于修复市场的风险偏好。方向上看好有边际变化的成长股。

龙宇飞：

科技风格或迎来修复窗口

随着5月业绩披露期结束，市场将主要关注关税谈判进展及国内刺激政策落地，科技风格或迎来修复窗口。当前仍聚焦AI医疗主线，重点关注二季度订单回暖、国产替代加速的标的，并动态跟踪关税谈判进展与国内刺激政策落地节奏。

梁福睿：

关注创新药基本面兑现度

5月市场风格有望阶段性回归均衡式的高风险偏好，过去受财报预期压制的AI应用、机器人或其他底部主题有望不断轮动，在大科技类资产持续轮动的背景下，市场对创新药基本面的要求会有所提高。

具体可关注：1）在已关注的创新药个股中，重点跟踪基本面（BD兑现或重磅产品数据读出等）的兑现度；2）关注股价/基本面底部兼具创新资产重估潜力的个股；3）中美关税摩擦后仍有较多创新药个股未回到前高，后续根据宏观进展和基本面变化保持关注。

翁煜平：

关注有业绩支撑的军工标的

五一节后军工板块的表现比较突出，主要是印巴空战催化下的事件驱动型行情。由事件驱动的主题性行情（并非基本面驱动），持续性不会太强，但这次事件会提高市场对我国武器装备先进性以及外贸广阔空间的认可度，市场会认识到驱动军工行情景气度向上的除了确定性高的内需之外还有空间广阔的外需，会强化对中上游标的业绩增长可持续的预期，订单和业绩有明显改善的中上游标的有望迎来估值切换的行情。在投资策略上，我们会继续聚焦有订单和业绩支撑、估值相对合理的中上游标的。

陈子扬：

关注稳定资产、自主可控等机会

受关税影响，预计5月经济基本面或面临压力。但从中外对比来看，国内权益资产估值低、金融体系更稳定，市场风险不大。在此背景下，我们将持续关注稳定资产、自主可控、供给侧改革的机会。

张坚：

成长风格有望受益

随着中美释放谈判信号、人民币升值，叠加财报季披露结束，预期5月市场风险偏好将提升，成长类股票有望受益。但成长类股票估值不低，中美关税谈判是否一蹴而就？经济基本面能否如期得到改善？这些因素仍然存在不确定性，也将影响风险偏好提升的持续性。后续的思路，我们仍然将关注基本面确定性增长、估值较低的优质标的，向确定性要收益，同时在低位股中寻找被错杀的机会。

林皓：

看好科技成长、新消费等方向

尽管海外加关税的不可预测性给经济复苏带来了更多的不确定性，但自2018年以来国内供应链围绕供应安全已经做了长足的准备，当前国内的供应链已有足够的实力和韧性来应对海外供应和需求的不确定性。往后看，流动性保持相对宽松，当前依然看好后市，看好科技成长及新消费相关方向，结构性行情有望延续。

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