比依股份(603215)：短期收入及盈利承压 多品类持续布局

　　公司发布23 年年报及24Q1 财报。公司23 年实现收入15.60 亿元，同比4.02%，归母净利润2.02 亿元，同比13.34%。其中23Q4 实现收入3.00 亿元，同比-32.80%，实现归母净利润0.26 亿元，同比-43.87%。24Q1 实现收入3.20 亿元，同比-15.39%，实现归母净利润0.10 亿元，同比-78.12%。公司公告23 年分红0.375 元/股，分红率35.06%。

    　　短期经营承压。空气炸锅仍是公司主要品类，单季度收入表现不佳导致公司盈利能力承压。全年来看，23 年公司毛利率提升1.66pp 至21.21%，销售/管理/研发费用率分别变动-0.04pp/0.52pp/-0.14pp 至1.11%/3.16%/4.16%，23 年归母净利润率同比提升1.07pp 至12.94%。单季度来看，公司23Q4 及24Q1 收入有所下滑，毛利率同比分别降低6.26pp、8.14pp 至19.04%和12.95%，最终净利润率分别为8.73%和3.17%，盈利能力短期承压。

    　　积极开拓新品类，打造多元化产品矩阵。公司积极布局咖啡机、制冰机、环境电器等潜力赛道，满足客户和市场的多样化需求，逐步摆脱对单一空气炸锅产品的依赖。2023 年公司已经完成咖啡机产品的量产，我们判断新品有望在24 年贡献收入增量。

    　　盈利预测及投资建议。公司深耕空气炸锅品类并新拓咖啡机等产品，新品类的拓展有望为公司贡献新的收入。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为2.10 亿元、2.49 亿元、2.91 亿元，参考可比公司估值情况，给予公司2024 年15-18 倍PE 估值，对应合理价值区间为16.65-19.98 元， “优于大市”评级。

    　　风险提示。客户集中度过高、新品类拓展不及预期。

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