内蒙华电(600863):业绩符合预期 分红价值凸显
本报告导读:
1Q24 公司成本、费用双重改善,少数股东损益减少增厚业绩;盈利稳定性抬升,分红价值凸显。
投资要点:
维持“增持”评 级:考虑到电价下滑影响,下调2024~2025 年EPS 至0.36/0.43 元(原值0.43/0.46 元),给予2026 年EPS 0.46 元。基于可比公司估值情况,考虑到公司盈利稳定性提升、分红价值突出,给予2025 年12 倍PE 估值,上调目标价至5.16 元,维持“增持”评级。
1Q24 业绩符合预期。公司1Q24 营收55.7 亿元,同比-7.4%;归母净利润8.9 亿元,同比+3.0%,业绩符合预期。
成本、费用双重改善,少数股东损益减少增厚业绩。公司1Q24 上网电量133.5 亿千瓦时,同比/环比-1.1%/-2.6%;平均电价0.351 元/千瓦时,同比/环比-7.4%/+4.5%。1Q24 公司煤炭产量329 万吨,同比/环比-0.1%/+11.5%(外销占比47.3%,同比/环比-0.4/-3.7 ppts);平均煤价417 元/吨,同比/环比-2.5%/+2.8%。1Q24 公司营业利润12.2 亿元,同比+0.4%;净利润10.6 亿元,同比-1.1%,我们推测1Q24 业绩提升主要由于:1)营业成本41.8 亿元,同比-8.1%;2)财务费用率1.3%,同比-0.5 ppts;3)少数股东损益占比16.3%,同比-3.3 ppts。
盈利稳定性抬升,分红价值凸显。公司煤电协同优势突出,伴随魏家峁煤炭扩产,叠加容量电价出台,我们认为公司盈利稳定性有望提升。
公司承诺分红比例好于同业,2023 年公司拟每股派息0.185 元,占2023 年合并报表可供分配利润的70.1%,符合2022~2024 年股东回报规划(现金分红不少于可分配利润的70%),分红价值凸显。
风险提示:电价低于预期,煤矿产量不及预期等。
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