钢铁行业周报：10月电解铝产能利用率创2012年以来新高水平

　　流动性：10 月BCI 中小企业融资环境指数创15 个月以来新高。（1）BCI 中小企业融资环境指数2024 年10 月值为46.26，环比上月+10.39%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2024 年9 月为-14.20 个百分点，环比-0.6 个百分点。

    　　基建和地产链条：10 月小松挖机小时利用数创2022 年以来新高水平。

    　　（1）本周价格变动：螺纹+0.28%、水泥价格指数+1.33%、橡胶+2.36%、焦炭+0.00%、焦煤-0.86%、铁矿+2.61%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.53pct、-2.94pct、+2.4pct、-1.91pct；（3）2024 年10 月，小松挖机小时利用数为105.3 小时，环比+10.73%、同比+4.26%。

    　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.36%、+5.32%，玻璃毛利润为12 元/吨，钛白粉利润为-596 元/吨，平板玻璃本周开工率77.56%，环比-0.91 个百分点。

    　　工业品链条：半钢胎开工率维持5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.54%、+1.28%、+4.82%，对应的毛利变化-5.50%、+5.20%、+53.60%；（2）本周全国半钢胎开工率为79.19%，环比-0.14 个百分点；（3）9 月PMI 新订单指数为50.00 %。

    　　细分品种：10 月电解铝产能利用率创2012 年以来新高。（1）石墨电极：

    　　超高功率17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1734.95 元/吨，环比+3.57%；（2）电解铝价格为21740 元/吨，环比+4.82%，测算利润为998元/吨（不含税），环比+53.60%；（3）钨精矿价格为142500 元/吨，环比上周+1.06%；（4）本周电解铜价格为 77440 元/吨，环比+1.28%；（5）电解铝产能利用率：2024 年10 月为97.45%，环比+0.58 个百分点。

    　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.39；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为80 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达540 元/吨，环比+140 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达170 元/吨，环比上周+6.25%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-160 元/吨。

    　　出口链条：10 月中国PMI 新出口订单环比-0.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1388.22 点，环比+1.51%；（2）本周美国粗钢产能利用率为73.30%，环比-1.40 个百分点；（3）2024 年10 月，中国PMI 新出口订单为47.30 %，环比-0.2pct。

    　　估值分位：本周沪深300 指数+5.50%，周期板块表现最佳的是房地产（+6.83%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是34.00%、64.69%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.51，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。

    　　投资建议：5 月31 日，发改委发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。

    　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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