确成股份(605183)：产销再创新高 新产能逐步贡献

　　报告导读

    　　公司发布24 年三季报，实现营收16.34 亿元，同比增23.57%；归母净利润3.79 亿元，同比增24.34%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比增28.73%。其中24Q3 单季度营收5.63 亿元，同比增19.15%，环比增2.69%；归母净利润1.17 亿元，同比增3.65%，环比降15.81%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增9.72%，环比降9.66%，业绩略低于我们此前预期。

    　　投资要点

    　　新产能持续释放，公司产销持续增长

    　　24Q3 公司二氧化硅产量9.27 万吨，同比增15.1%，环比增2.1%；销量9.14 万吨，同比增13.4%，环比增2.2%。下午轮胎需求旺盛，公司产销持续增长，Q3单季度年化产能已超37 万吨，预计福建7.5 万吨新产能开始陆续释放。Q3 公司二氧化硅均价6079 元/吨，同比增5.2%，环比增0.9%。原材料方面，Q3 公司纯碱、石英砂、硫磺采购价同比分别变动-13.4%、-0.77%、+42.99%，环比分别变动-7.16%、-0.64%、+13.19%。产品均价稳中有增，主要原材料纯碱等价格有所下降，24Q3 公司毛利率33.94%，同比增1.53pct，环比降0.54pct。Q3 公司销售净利率20.85%，同比降3.13pct，环比降4.58pct，预计主要系财务费用影响，24Q3 公司财务费用同比增加1900 万元，环比增加2800 万元。24Q3 公司存货周转率5.78、应收账款周转率3.37，同比均有所提高。

    　　新产能新产品稳步推进，打开公司成长空间

    　　截至23 年底公司二氧化硅产能33 万吨，在建10 万吨，24Q3 已有部分新产能开始贡献。公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时，还开发了硅橡胶、口腔护理、二氧化硅微球等系列产品。24 年8 月23 日公告，拟投资5 亿元建设3044 吨/年二氧化硅微球、50 万升/年琼脂糖微球、1590 吨/年副产品碳酸钠项目。公司当前产品需求旺盛，后续新产能新产品的投放有望打开公司成长空间，看好公司业绩的持续增长。

    　　盈利预测与估值

    　　产品需求旺盛，后续新产能新产品放量，有望打开新的盈利空间。维持公司24-26年归母净利润为4.99/5.59/6.49 亿元预测，现价对应PE为14.06/12.56/10.81倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。

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