海油工程(600583)点评：业绩符合预期 提高分红回报股东

　　公司公告：2024 年一季度公司实现营业收入56.72 亿，同比下降11.33%；归母净利润4.75 亿元，同比提升5.96%；实现扣非归母净利润4 亿元，同比提升23.35%，业绩表现符合我们预期。24Q1 公司毛利率达到9.91%，同比下降1.68pct。公司业绩提升主要来自于费用方面的改善，公司24Q1 期间费用率相达到1.02%，同比下滑3.98pct，费用下降主要来自于研发费用和财务费用的下降，其中研发费用下降94.18%，推测可能是由于科研经费存在一定调整，部分费用计入营业成本所致；财务费用由于利息收入增加，同比下降221.27%。

    　　在手订单稳步推进，作业量维持较好水平。24Q1 在手订单总额约为 405 亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。24Q1 公司平稳有序运行63 个项目，其中有个4 个项目完成交付。公司建造业务完成钢材加工量 13.6 万吨，较上年同期增长 13%；安装等海上作业投入 0.48 万船天，因工作量分布不同，总投入船天同比降低 23%。预期公司在手项目在2024 年仍将有序推进，带动公司业绩上行。

    　　国际油价高位震荡，公司订单有望持续提升。24Q1 公司实现市场承揽额 65.17 亿元，同比增长11%，其中境内油气业务承揽额61.10 亿元，主要项目包括渤中 26-6 油田开发项目 EPCI 总包项目、渤中 19-2 油田开发项目 EPCI 总包项目等；海外业务实现承揽额4.07 亿元，主要项目包括括文莱壳牌 PRP9 海管更换项目合同、中海油北美公司25kVL512 升级项目等。我们预期布伦特油价有望维持80-90 美元区间，全球上游勘探投资有望持续增长，根据睿咨得能源，预期2024 年海上勘探开发资本支出同比增长19%，带动公司订单持续提升。

    　　重视股东利益，发布未来三年（2024-2026 年）股东回报规划。根据公司公告，公司规划，在满足现金分红条件时，公司未来三年（2024-2026 年），每年以现金方式分配的利润（包括中期已分配的现金红利）不少于当年实现的合并报表中归属于母公司股东净利润的30%。公司每年应当进行一次现金分红，在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。预期随着公司业绩逐步增长，分红水平有望持续提升。

    　　投资分析意见：维持2024-2026 年公司归母净利润预测为20.15/25.14/30.48 亿元，对应PE 分别为14 倍/11 倍/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油气价格波动；上游资本开支不及预期；HSSE 风险等。

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