A股市场运行周报第12期：冲高回落只是“第一波”

　　核心观点

    　　本周市场冲高回落，主要宽基指数多数收跌。展望后市，伴随着交易量快速回落以及短期获利盘涌出，市场已经进入震荡整理的第二阶段；上证指数已经回撤至本轮上涨的0.5 分位，调整空间已经较为充分，预计市场短期内并无进一步大幅下行风险，当前主要是时间和结构上的逐步完善。配置方面，我们依旧看好本轮行情的延续性和高度，在市场出现“进二退一”的机会时，建议节后高位减仓、前期仓位不足的投资者，可以借助本轮回调逢低配置。行业配置方面，我们认为一阶段的普涨过后行业板块已经有所分化，我们坚持以“金融+科技”为主线，并密切关注财政政策可能惠及的方向。

    　　本周（2024-10-08 至2024-10-11）行情概况（1）主要指数：市场冲高回落，宽基指数多数收跌。（2）板块观察：GPU、跨境支付上涨，旅游出行、短剧游戏大跌。（3）市场情绪：沪深成交环比上升92%，股指合约升水收盘。（4）资金流向：两融余额上升至1.59 万亿、融资买入占比下降。（5）量化“黑科技”：主要指数估值冲高回落至合理区域，下跌能量模型周二曾触发下跌信号。

    　　本周行情归因

    　　（1）我国外储规模时隔近9 年再上3.3 万亿美元。（2）今年以来我国新开工37 项重大水利工程。（3）首个支持资本市场货币政策工具落地。

    　　下周行情展望

    　　本周市场冲高回落，主要宽基指数多数收跌。展望后市，随着本周市场的冲高回落，“924 行情”第一轮快速阶段大概率已经过去。目前，伴随着交易量的快速回落，以及短期获利盘的涌出，市场已经进入震荡整理的第二阶段。虽然市场进入调整阶段，但是我们对于中线行情并不悲观。在10 月7 月日发布的四季度策略报告《行情的空间与路径》中，我们明确指出本轮行情为月线级行情，其背后逻辑或可类比2008 至2009 年的“四万亿牛”。参考日经225 指数92 年8 月至93 年6 月走势，我们依然预计本轮行情或呈现“快速上涨-震荡整固-再度拉升”三段式节奏。目前，上证指数已经回撤至本轮上涨的0.5 分位，调整空间已经较为充分，预计市场短期内并无进一步大幅下行风险，当前主要是时间和结构上的逐步完善。配置方面，我们依旧看好本轮行情的延续性和高度，在市场出现“进二退一”的机会时，我们建议节后高位减仓、前期仓位不足的投资者，可以借助本轮回调逢低配置。行业配置方面，我们认为一阶段的普涨过后行业板块已经有所分化，我们坚持以“金融+科技”为主线，并密切关注财政政策可能惠及的方向。

    　　风险提示

    　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

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